第二节财务杠杆.pptx

第二节 杠杆利益与风险的衡量;;; DOL定义公式： ; ;1. 单价10元，单位变动成本为6元，固定成本总额为1000元。目前的销量为1000件。 2. 单价10元，变动成本率60%或边际贡献率40%，固定成本总额为1000元。目前的销售量为1000件。 3. EBIT＝1200元，固定成本为1000元。 分别计算DOL;;;（三）影响营业杠杆利益与风险的其他因素;;二、财务杠杆利益与风险;;财务杠杆的特性分析;在总资本中，负债比率越高，DFL越高，财务风险越大，预期投资者收益可能越大。 EBIT↑，DFL↓，财务风险↓ EBIT→∞，DFL→1 EBIT→I，DFL→无穷 I→0，DFL→1;（三）影响财务杠杆利益与风险的其他因素;综合杠杆;（二）联合杠杆系数的测算;简化公式;联合杠杆特性分析;Q↑，DTL↓，综合风险↓； Q→∞ ，DTL→1； Q→FC/(P-VC)+I ，DTL→无穷； FC，I→0 ，DTL→1。;甲企业生产A产品，产品的单价为15元，单位变动成本为8元，固定成本总额为1500元，利息费用为2000元，目前产品的销量为1000件。 试分别计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和综合杠杆系数。 若销量变化2%，则EPS的变化百分比是多少? DOL= DFL= DTL=;第三节 资本结构决策分析;（二）影响企业资本结构的微观因素分析;二、资本结构的决策方法;;;例1：某企业计划年初资本结构如下表所示。 某企业计划年初资本结构表 单位: 万元;其他有关资料如下: 普通股市价每股200元, 今年期望股息为12元, 预计以后每年股息增加3％, 该企业所得税率为33％, 假定发行各种证券均无筹资费用。该企业拟增加资金200万元, 有两方案供选择。 甲方案: 发行债券200万元, 年利率为12％；普通股股利增加到15元, 以后每年还可增加3％, 由于企业风险增加, 普通股市价将跌到96元。 乙方案: 发行债券100万元, 年利率为11％；另发行普通股100 万元, 普通股市价、股利与年初相同。;甲方案加权平均资本成本计算表 单位: 万元;乙方案加权平均资本成本计算表 单位: 万元;;（二）每股收益无差别点分析/EBIT-EPS分析法;EBIT-EPS分析图;例1、某公司目前的资金来源包括面值 1 元的普通股 800 万股和平均利率为 10% 的 3000 万元的债务。该公司现在拟投产甲产品，该项目需要投资 4000 万元 , 预期投产后每年???增加息税前利润 400 万元。该项目有两个备选的筹资方案 :(1) 按面值发行年利率 11% 的债券 :(2) 按 20 元/股的价格增发普通股。该公司目前的息税前利润为 1600 万元，所得税税率 40%, 证券发行费用可忽略不计。 要求 :(l) 计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。 (2) 采用息税前利润——每股利润分析法，计算增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点。并确定该公司应选择哪一种筹资方案。;方案1： 负债：3000万元，利率10% 债券：4000万元，利率11% 普通股：股数N1=800万股 I1=3000×10%+4000×11%=740万元 ;方案2： 负债：3000万元，利率10% 普通股：股数N2=800万股+4000/20=1000万股 I2=3000×10%=300万元 求每股盈余无差别点，代入等式 解得 EBIT=2500万元 EPS=1.32元 ;例：某公司现有资金2000万元，构成情况如下：面值为100元，利率为7%的债券600万元；面值为100元，股息率为9%的优先股600万元；普通股40万股，每股市价为20万元，总市值为800万元。公司今年的股利为每股2元，预计每年按5%速度递增。 公司目前准备追加融资1000万元，有两个备选方案：（1）发行债券，票面利率为8%。由于公司债务增加，财务风险加大，股票价格下降至18元；（2）按20元市价发行普通股50万股。公司的所得税率为30%，请为公司作出融资决策。;;方案2： 债券：600万元，利率7% 优先股：600万元，股息率9% 普通股：股数N2=40万股+50万股=90万股 I2=600×7%=42万元 D=600×9%=54万元 代入等式 解得 EBIT=263.14万元 EPS=1.12元;（三）公司价值分析法;例:某公司目前的资本结构为：总资本为 1000 万元，其中，债务 400 万元，年平均利率 10%；普通股 600 万元 ( 每股面值 10 元 ) 。目前市场无风险报酬率 8%, 市场风险股票的必要收益率 13%, 该股票的贝他系数 1.6 。该公司年息税前利润 240 万元，所得税率 33% 。 要求 : 根据