汽车与汽车零部件行业回顾与展望.docxVIP

目录 报告缘起：原材料成本上涨引发板块盈利担忧 5 原材料成本复盘：2016 年至今经历三阶段变化 5 汽车原材料种类繁多，其中钢占核心需求 5 各原材料价格走势趋同，2016 年至今可分为三阶段 6 原材料影响复盘：并未主导汽车盈利变化 7 板块盈利与原材料走势复盘 8 复盘结论：原材料成本变化并未主导板块盈利变化 10 盈利影响因素探究：产能利用率对盈利有较大影响 10 板块盈利与产能利用率走势复盘 11 复盘结论：产能利用率对板块盈利具有重大影响 13 其他因素探究：零部件价值升级、装配型模式具备原材料对冲能力 14 价值升级：产品升级带来价值提升，对冲原材料压力 14 装配型模式：直接采购原料的占比低，原材料风险较小 18 结论与公司分析：原材料对盈利影响有限，优质公司抵御原材料冲击 21 投资建议：行业后续改善，优选成长龙头 26 图表目录 图 1：汽车材料构成（以重量记） 5 图 2：汽车材料构成 6 图 3：钢、铝、PP16-21 年价格走势（元/吨） 6 图 4：钢在三个阶段的价格变化（元/吨） 7 图 5：钢价与汽车板块盈利能力（钢价单位：元/吨） 8 图 6：钢价与乘用车板块盈利能力（钢价单位：元/吨） 9 图 7：钢价与零部件板块盈利能力（钢价单位：元/吨） 9 图 8：汽车板块固定资产占总资产的比重（2020 年报口径，亿元） 10 图 9：汽车板块资产周转率与盈利能力 11 图 10：乘用车板块产能利用率与盈利能力 12 图 11：零部件板块产能利用率与盈利能力 13 图 12：汽车固定资产周转率与汽车产量增速 13 图 13：受益电动化，具备价值升级的汽车细分领域（单位：亿元） 15 图 14：受益智能化，具备价值升级的汽车细分领域（亿元） 15 图 15：钢价与零部件各收入增速板块盈利能力（钢价单位：元/吨） 16 图 16：星宇股份盈利能力自 2017 年以来整体明显提升 17 图 17：车灯的毛利率和单车价值随着产品升级不断提升（元） 17 图 18：2015-2020 年期间，星宇股份车灯单价实现了翻倍增长 18 图 19：汽车零部件按生产类型分类 18 图 20：钢价与各固定资产周转率板块盈利能力（钢价单位：元/吨） 19 图 21：伯特利原料当中直接原材料（铝锭）占比较低 20 图 22：伯特利制动盘业务毛利率在 2015-2016 年间保持相对稳定 21 表 1：钢价与板块盈利能力相关性 10 表 2：资产周转率与板块盈利能力相关性 14 表 3：核心增量部件和被淘汰部件 14 表 4：钢价与板块盈利能力相关性 16 表 5：钢价与板块盈利能力相关性 20 表 6：各重点汽车上市公司原材料相关情况 22 报告缘起：原材料成本上涨引发板块盈利担忧 2020 年下半年以来大宗商品成本快速上涨，引发市场对制造业业绩的担忧，汽车板块原材料种类丰富，囊括金属件、塑料件、面料件、橡胶件、玻璃件等各类大宗商品，是市场关注的重点。 本轮原材料成本的上涨情形与 2016Q1-2017Q4 的过程相似，过去汽车板块盈利状况也经历了一定程度的波动，本篇报告将通过复盘 2016 年至今各个原材料成本变动时期汽 车板块的盈利变化，试图探究与分析 2 个问题： 原材料对汽车行业盈利影响几何，是否是主导因素？ 哪些因素能够助力汽车公司抵御原材料的影响？ 原材料成本复盘：2016 年至今经历三阶段变化 汽车原材料种类繁多，其中钢占核心需求 汽车原材料主要由钢、铝、塑料等原料构成。从原材料种类来看，一辆车通常由钢铁、铜、铝、塑料、橡胶等核心原材料构成，以重量为单位计量的话，其中钢铁占大多数，在 60%左右，铝由于轻量化趋势也逐步受到使用，占到了 10%，塑料也是汽车的重要组成部分。一辆小车重量在 2 吨左右，意味着需要使用 1.2 吨的钢铁、0.2 吨的铝和 0.16吨的塑料。 图 1：汽车材料构成（以重量记） 10.10% 5.60% 5.60% 0% % 0% 10% 8.20 1.8 59.40% 钢 铝 铜 塑料 橡胶 特种油和润滑剂 其他 资料来源：Energy Systems， 汽车部件种类繁多，不同部件的原材料需求也有较大差异。据估计，一辆汽车通常由 2万多个零部件组成，不同零部件组成了一辆车的包括动力、行驶、转向、传动等在内的不同系统，各个系统对原料使用程度有所不同，例如动力、传动等系统主要以钢铁为主，内外饰件会更多用到塑料等等。 图 2：汽车材料构成 资料来源：汽车材料网， 各原材料价格走势趋同，2016 年至今可分为三阶段 复盘 2016Q