环保REITs项目将上市，加速运营资产重估.docxVIP

目录索引 一、环保公募REITS 上市在即，加速运营资产重估 6 （一）9 单公募 REITS 项目月底开售，项目 IRR 水平可达 6%以上 6 （二）盘存量+运营资产重估，公募REITS 效用已经凸显 9 （三）环保优势运营资产筹码丰厚，垃圾焚烧及水处理板块最为受益 10 二、公募REITS 项目一：首创水务（508006） 12 （一）产品及费率：90%以上收益分配比例，托管费为 0.01% 12 （二）底层资产：多期污水运营项目，深圳项目资产增值率 20.37% 14 （三）现金流预测：IRR 约为 6%，2022 年可共分配金额 1.68 亿元 17 （四）盘存量+轻资产模式开启：首创股份获 0.2 亿/年资产管理费 20 三、公募REITS 项目二：首钢绿能（180801） 21 （一）产品及费率：90%以上收益分配比例，托管费为 0.05% 21 （二）底层资产：固体废物综合处置项目，实现 10.64%的资产增值率 23 （三）现金流预测： 2022 年可共分配金额 1.02 亿元 26 四、关注固废及水务受益公司：碧水源、三峰环境等 29 五、风险提示 30 图表索引 图 1：9 单公募 REITs 项目预计 5 月 24 日正式询价，首批项目上市在即 6 图 2：基建公募 REITs 政策对项目条件、收益分配要求及上市程序等做出明确规划 ................................................................................................................................ 7 图 3：典型基建公募REITs 产品 IRR 可达 6%以上，风险适中 8 图 4：公募 REITs 助力运营资产价值重估，盘活存量资金，轻资产扩张加速 9 图 5：环保板块运营资产占总资产比重逐年提升 10 图 6：板块无形资产+长期应收款占比提升更为明显 10 图 7：截至 2020 年末，固废+水处理+水务运营资产占比达 90% 10 图 8：垃圾焚烧企业归母净利润情况（单位：百万元） 11 图 9：垃圾焚烧运营资产占总资产比重情况 11 图 10：垃圾焚烧企业在运、在建及筹建情况 11 图 11：垃圾焚烧企业资产负债率情况 11 图 12：碧水源运营资产快速膨胀后，近年来体量相对稳定 11 图 13：碧水源在手订单以运营类订单为主 12 图 14：碧水源运营类项目仍有 261 亿元未完成投资 12 图 15：首创股份公募REIT 项目交易结构 13 图 16：首创股份公募REIT 项目全生命周期运作模式 14 图 17：深圳项目污水处理结算量（万吨） 15 图 18：深圳项目吨污水生产成本（元/吨） 15 图 19：深圳项目营业收入及利润（亿元） 16 图 20：深圳项目评估价值与账面价值对比（亿元） 16 图 21：合肥项目污水处理结算量（万吨） 16 图 22：合肥项目吨污水生产成本（元/吨） 16 图 23：合肥项目营业收入及利润（亿元） 17 图 24：合肥项目评估价值与账面价值对比（亿元） 17 图 25：首钢生物质项目交易结构 22 图 26：首钢生物质项目全生命周期运作模式 23 图 27：首钢生物质项目营业收入及利润（百万元） 25 图 28：首钢生物质项目主营收入构成（百万元） 25 图 29：项目收现比保持较高水平 25 图 30：项目经营、投资及筹资现金流情况 25 图 31：首钢生物质项目评估价值与账面价值对比（亿元） 26 图 32：站在当前看环保：REITs 等诸多政策将在 2021 年后逐步发挥效用 30 表 1：9 单已获证监会准予注册公募 REITs 项目详情 6 表 2：基建公募 REITs 重要规范文件梳理情况梳理 7 表 3：公募 REITs 盘存量、运营资产重估及轻资产运营等效用已经显现 9 表 4：富国首创水务封闭式 REIT 项目摘要 12 表 5：富国首创水务封闭式 REIT 费用说明 14 表 6：深圳项目污水处理服务费含税单价（元/吨） 15 表 7：未来两年现金预测情况（亿元） 17 表 8：合并利润表预测 2021E-2022E（百万元） 18 表 9：合并现金流量表预测 2021E-2022E（百万元） 18 表 10：可供分配金额预测 2021E-2022E（百万元） 19 表 11：基础服务费预测 2021E-2022E（单位：万元） 20 表 12：募集资金拟投资的固定资产投资项目情况表 20