白酒需求持续高景气，高端酒批价逐渐上行.docxVIP

目录 一、食品饮料行业 20 年报及 21 年一季报总结 1 白酒：疫情影响消除，白酒持续高景气 1 啤酒：疫情干扰短暂，回归加速增长轨道 2 调味品：2020 年稳步前行，2021Q1 费用投放增加 3 乳品：2020 年逆势增长，2021Q1 已恢复至疫情前水平 4 速冻食品：龙头集中，疫情受益 5 休闲食品 5 食品综合其他重点公司 6 二、本周市场回顾 7 板块整体表现：大盘下跌，食品饮料板块表现强于大盘 7 按子行业划分：部分子行业均有上涨，主要为饮品及食品综合 8 按市值划分：本周大部分市值板块下跌 9 沪股通、深股通标的持股变化 10 三、近期报告汇总 12 四、本周行业要闻和重要公司公告 14 行业要闻 14 重要公司公告 15 五、下周公司股东大会安排 20 图表目录 图表 1： 以 2013 年 1 月 1 日为基期，食品饮料板块指数与上证综指走势对比(日变化) 8 图表 2： 申万各子行业一周涨跌幅排名 8 图表 3： 一周各子板块涨跌幅排名（%） 9 图表 4： 一周各子板块市场表现 9 图表 5： 市值划分板块一周涨跌幅 10 图表 6： 按市值划分板块年初以来涨跌幅（截至 5.21） 10 图表 7： 本周食品饮料沪深股通前十大活跃个股情况 10 图表 8： 食品饮料行业沪深股通持股比例（截至 5 月 21 日） 11 图表 9： 下周安排 20 3 一、食品饮料行业 20 年报及 21 年一季报总结 白酒：疫情影响消除，白酒持续高景气 回顾 2020 年报和 2021 一季报，20 年疫情下高端酒增长稳健，二线白酒增速前低后高，板块整体分化明显； 21Q1 高端白酒继续保持平稳增长，次高端和区域性白酒在 20Q1 低基数下和 21 春节强需求下表现出较好的业绩弹性，三四线白酒增速最慢，整体还是呈现出头部集中态势。考虑到未来五年增长的确定性，长期确定性增长的业绩可消化较高估值，目前白酒板块估值仍具备性价比。重点推荐高端酒茅台、五粮液和泸州老窖，以及成长性好的次高端白酒标的山西汾酒、洋河股份以及古井贡酒，关注强弹性的二线标的，水井坊、ST 舍得。 疫情影响逐渐消除，白酒行业持续高景气度，疫情虽打乱节奏，并未改变趋势。 2020 年白酒板块实现营业总收入合计 2620.16 亿元，同比增长 6.35%，归母净利润合计 920.68 亿元，同比增长 11.95%，21Q1 在 20Q1 低基数之下增长更快，营收和利润增速分别为 22.54%和 17.87%。虽然疫情打断了白酒行业的发展节奏，但是并未打断白酒行业持续向好，快速发展的趋势，行业整体的高景气度仍在延续。收入、利润逐季修复，环比明显加速。20Q1~21Q1 白酒板块逐季度收入增速分别为 1.05%、3.71%、11.5%、10.6%、 22.54%，归母利润增速分别为 9.0%、6.2%、13.4%、19.7%、17.9%，环比逐渐加速，主要 20 年下半年开始疫情得到有效控制，婚庆、宴席等消费场景恢复，白酒消费恢复至 19 年情况。虽然 Q4 由于春节靠后，增速环比略有放缓，但整体趋势依旧向好。 分价格带来看，20 年高端需求稳健，二三线白酒增长放缓，行业分化；21Q1 高端继续平稳增长，二三线 白酒低基数下大幅反弹。 2020 年收入增速来看，高端次高端区域龙头三四线白酒。疫情之下，高端酒需求稳健，依旧实现 10%+的正增长；次高端增速前低后高，疫情有效管控后宴席消费场景得以恢复；区域龙头和三四线白酒则出现下滑，行业分化严重。 2021Q1 收入增速来看，次高端区域龙头高端三四线白酒。次高端和区域龙头增速亮眼，在 20Q1 低基数和 21 年春节需求旺盛下呈现较高的业绩弹性，高端酒继续平稳增长，三四线白酒增速最慢，白酒行业继续呈现头部集中趋势。 核心产品提价+结构优化，盈利水平持续改善。利润端增速放缓，但整体仍保持正增长。 2020 年，白酒板块重点上市公司归母净利润实现同比增长 11.95%，增速相比 2018 年和 2019 年放缓（分别为 33%、18%），疫情对白酒消费营收影响较大，继而影响净利润表现；2021Q1，白酒板块重点上市公司归母净利润实现同比增长 17.9%，慢于营收增速，主要系茅台利润增速低于收入拖累以及消费税率同比提升。 分层次来看，高端稳健，次高端高增长下开始分化，区域龙头承压。 2020 年利润增速：次高端高端区域龙头三四线白酒，分别为 14.87%、 36.7%、-3.8%、-15%；2021Q1 利润增速：次高端三四线高端区域龙头，分别为 106%、56.3%、13.1%、8.05%