独家AI金股接连新高的背后，海康威视与科大讯飞的殊途同归.docxVIP

本周观点 今年年初，我们发布重磅深度报告《2021：智能花开，AI 满天下》。作为智能花开 2021 系列深度报告总起篇，我们在全市场率先强调 2021 年将正式开启人工智能的黄金时代。 1 月，海康威视作为我们独家金股单月涨幅 29.87%，不但股价创历史新高，公司市值也创下历史最高单月涨幅。我们在海康威视深度报告《最先迈入 AIoT 时代的全球科技龙头》中，全市场首次从公司始于 2018 年的 AI cloud 平台和事业部架构变革的独特视角，论证为什么公司是全球最先适应 AloT 时代碎片化特性的科技巨头。 5 月，我们将科大讯飞列为独家金股，本周科大讯飞市值突破 1200 亿，股价也创下历史新 高。在今年一季度我们连续发布两篇智能花开 2021 系列深度报告《详解科大讯飞教育业务：智能花开，教育为先》、《人工智能 C 端破局：科大讯飞启示录》，均是对 A 股另一人工智能龙头企业科大讯飞 AI 成功商业落地场景的全方位深度解读。 海康威视发展遵循“大行业—AI 平台—碎片化场景”的路径。海康威视的幸运在于天然处于安防市场这一拥有巨大容量的大行业赛道中，给予其专注于单一市场持续发展壮大的足够空间，同时也在磨练了其能够深入到县一级安防市场的碎片化场景落地能力，这为其从 2018年开始推出的 AI cloud 平台奠定产业、技术与资本基础，更为海康能够在政府安防市场逐步饱和后，转向碎片化的企业级市场积累了强大的落地能力与护城河。 图 1：海康威视 2018 年开启的三大事业群协同内生业务驱动 萤石开放平台 海康机器人 工具 方案 服务 社区 汽车电子 S SMBG 技术系统 智慧城市 AI开放平台 大数据运维  感知、数据、 认知  PBG 政府+政企用户 协同 降本价值 增效  EBG 企业  AIoT、数字孪生  IVS应用平台 三大事业群协同内生增长 城市运营 数据来源：公司公告， 云眸SaaS 因而在推出 AI cloud 平台与事业部改革之后不到两年时间，根据 2020 年报显示，公司 EBG （企业事业部）的收入就已经与 PBG（政府事业部）旗鼓相当，公司成功证明了自己从依赖政府投资周期的安防市场，进入了市场规模量级提升、增长也更为稳健但更为碎片化的企业级数字化市场，即我们所提出的最先适应 AloT 时代碎片化特性的科技巨头，这是公司能够获得资本市场认可的关键。 图 2：海康威视三大事业部收入增长构成情况 数据来源：海康威视， 科大讯飞的发展则是以技术平台起家，逐步探索以教育为代表的大行业主赛道落地，再向 C端智能硬件、客服、车载等 AI 多碎片化场景拓展的路径。不同于海康威视，科大讯飞以全球领先的语音识别技术起家，并早在 2010 年就推出了首个语音云平台，但语音识别技术本身并没有类似安防存在可以迅速商业落地的天然大赛道，很多行业需要先实现信息化再实现智能化，公司选择的教育行业主赛道经历了三个阶段： 第一阶段，2009-2015 年，“三通两平台”驱动教育信息化发展。公司在这期间抓住了国家从 2009 年开始大力推进“三通两平台”带来教育信息化建设的巨大机遇，教育行业成为公司收入增长的主要驱动力，公司也成长为国内当之无愧的教育信息化龙头，为后来拓展 AI教育业务奠定了行业知识与市场渠道基础。 图 3：科大讯飞近 5 年教育业务收入增长情况 (4百,5万0元0)  4,187  80.0% 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 -  1,025  47.4% 1,510  2,144 42.0%  2,498 16.5% 67.6%70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 营业收入 同比增速 数据来源：科大讯飞， 第二阶段，从 2016-2018 年公司开始对 AI 教育进行产品化系统化推广。公司智慧教育行业方案涵盖“智课、智学、智考、智校、平台”五大业务，公司全方位的教育业务本质是通过 AI 技术将教育过程数据结构化、知识化，从而提升教育教学效率。 表 1：智慧教育行业方案构成 业务 业务内容 技术竞争优势 付费群体 教（智课） 学（智学） 考（智考） 利用人工智能技术及后台教育教学资源实现课堂场景下的师生教学互动 收集学校日常考试、测验、作业过程化数据，形成学业大数据，帮助老师精准教学，学生个性化学习 服务高利害性考试，如中 考、高考、普通话等级测试、英语听说考试 针对新高考（主方向）、校 支持多终端的产品体系可以实现基于手写识别技术的过程化数据采集，智能评测技术实现课堂互