工程机械，持续五年景气之后，头部公司仍有大幅上行空间.docxVIP

目录 2020 年：再创新高，头部公司海外市场取得更多突破 1 2020 年行业总体销量分析：挖机再创新高，起重机和混凝土机械维持高增长 1 2020 年行业出口销量分析：海外市场获更多认可，欧美取得突破 2 2020 年行业报表分析：业绩再创新高，毛利率和净利率走势出现分化 5 2020 年分企业报表分析：龙头主导行业，“二八定律”明显 7 2021 年：行业销量将再创新高但增速趋缓，龙头公司继续彰显 α 8 2021Q1 销量分析：多个原因带动挖机销量创单季度历史新高 8 2021 年全年销量分析：基本盘牢固，4 月起增速趋缓但不会重演 2012-2016 年 11 2021Q1 行业报表分析：业绩再创新高，钢价上涨影响逐步显现 14 2021Q1 分企业报表分析：集中度提升，龙头企业普遍翻倍式增长 15 趋势判断及投资建议：国内行业β 弱化，头部公司α 加强 17 图表目录 图表 1： 挖机行业 2020 年销量同比增长 39% 1 图表 2： 汽车起重机行业销量同比增长 27.55% 1 图表 3： 混凝土泵车 2020 年销量同比增长 66% 1 图表 4： 混凝土搅拌车 2020 年销量同比增长 41% 1 图表 5： 装载机 2020 年销量同比增长 6.12% 2 图表 6： 压路机 2020 年销量同比增长 14.73% 2 图表 7： 叉车 2020 年销量同比增长 31.54% 2 图表 8： 2020 年我国工程机械行业出口同比下降 13.5% 3 图表 9： 2020 年我国工程机械主要出口国家降幅小于平均值 3 图表 10： 2020 年我国工程机械出口金额占比 3 图表 11： 2017-2020 年我国对外承包工程业务无明显增长 4 图表 12： 2020 年我国挖机出口同比增长 30.53% 4 图表 13： 2020 年挖机出口金额同比增长 2.1% 4 图表 14： 我国向欧美出口的挖机规模不断增长 5 图表 15： 我国向欧美出口的挖机占比不断提升 5 图表 16： 工程机械板块标的选取 5 图表 17： 工程机械板块年度营收及同比增长 6 图表 18： 工程机械板块年度归母净利润及同比增长 6 图表 19： 工程机械板块毛利率有所下滑，净利率持续提升 6 图表 20： 工程机械板块期间费用率结构持续优化 6 图表 21： 工程机械板块经营性现金流净额保持高位 6 图表 22： 工程机械板块计提减值损失率保持低位 6 图表 23： 工程机械企业营收及同比增长 7 图表 24： 工程机械企业归母净利润及同比增长 7 图表 25： 工程机械企业 2020 年盈利能力比较 7 图表 26： 工程机械企业 2020 年期间费用率及构成比较 7 图表 27： 工程机械企业 2020 年经营性现金流净额比较 8 图表 28： 工程机械企业 2020 年经营性现金流净额/净利润 8 图表 29： 工程机械企业 2020 年减值损失情况 8 图表 30： 2021Q1 挖机销量 126941 台，同比增长 84.96% 9 图表 31： 2021Q1 叉车销量 241834 台，同比增长 89.23% 9 图表 32： 2021Q1 起重机销量 19085 台，同比增长 75.75% 9 图表 33： 2021Q1 压路机销量 5749 台，同比增长 52.74% 9 图表 34： 2020 年建筑业新签订单 325174.42 亿元，同比增长 12.43% 10 图表 35： 2021Q1 基建固定资产投资完成额同比增长 26.8% 10 图表 36： 2021Q1 房地产固定资产投资完成额同比+24.7% 10 图表 37： 2021 年Q1 我国工程机械出口金额为 67.14 亿美元，同比+47% 11 图表 38： 2021Q1 挖机出口 13768 台，同比 152.62% 11 图表 39： “十四五”规划，我国制定一系列重点建设工程 11 图表 40： 2021 年地方政府专项债预期为 3.65 万亿元 12 图表 41： 以挖机为例，2017-2021 年处于更换周期 13 图表 42： 我国建筑业就业人数进入下降通道 13 图表 43： 以美国为例，工程机械固定资产投资与 GDP 周期同步，预计 2021 年将是新一轮景气周期复苏起点 14 图表 44： 工程机械行业 2021Q1 营收恢复高增长 14 图表 45： 工程机械行业 2021Q1 归母净利润恢复高增长 14 图表 46： 工程机械行业 2020Q1 毛利率略下滑、净