政策调控预期加大，动力煤价格高位松动.docxVIP

一、行情回顾 1、期货市场 4 月份，动力煤期价整体以强势上行为主。3 月份，保供应措施逐渐退出，且两会召开，市场安全检查力度逐渐加大，对于超能力生产以及煤炭反腐继续推进，产区供应明显出现收缩，并且，4 月大秦线检修即将开始，3 月下旬，环渤海港口库存提前出现拐点，动力煤价格强势反弹走高。不过，虽然工业生产旺盛，日耗同比偏高，但目前正处于传统需求淡季，采购紧迫性并不强，加之 4 月上旬，发改委召开会议，强调保供稳价，要求各产区按照冬季最高产能组织生产，供应担忧放缓下，动力煤期价展开显著回调整理。但是，期价的下行可以说是戛然而止，4 月 9、10 日，贵州、新疆先后发生煤矿安全事故，造成 8人遇难，21 人被困，叠加 3 月份山西地区先后发生三起安全事故，市场对安全检查担忧扩大，特别是政策段对此也高度关注，国家矿山安监局召开紧急会议，强调要遏制煤矿安全事故，各主产区也先后组织开展煤矿安全大排查工作，安全检查力度进一步升级。可以说 4 月初，市场还预期供应预期好转，但实际上，供应却显著收窄，动力煤主力合约价格迅速止跌并强势反弹，涨势目前仍在延续。然而，随着淡季价格的飙升，虽然下游库存同比偏低，但高价已经影响消费，需求端表现相对克制，高价缺乏需求支撑，价格的上行主要依赖于供应持续收紧，随着政策调控措施逐渐落实，且大宗商品上涨已经吸引了政策端关注，调控预期增加，价格涨势已经有所放缓。截止到 4 月 28 日，动力煤主力 9 月合约价格报收于 758.0 元/吨，较 3 月底大幅上调 78.6 元/吨，涨幅 11.57%。 本月，随着主力资金的大规模移仓换月，动力煤 9 月合约多空主力出现明显增持，截止到 4 月 28 日， 动力煤 5 月合约前二十名多头主力持仓 155879 手，较上月底大规模增加 122159 手，前二十名空头主力 持仓 154848 手，较上月底大幅增加 122565 手，前二十名主力净多单 1031 手。 图 1 动力煤期货主力合约日 K 线图 数据来源：文华财经 2、现货价格 港口现货与期价走势雷同，月初，供应端影响下，汾渭能源公布的 CCI5500 大卡动力煤价格指数延续强势，最高上行至 742 元/吨，不过，需求正处于淡季，加之政策保供应政策影响下，港口现货报价震 荡回调，最低下行 724 元/吨。但是，保供应措施实际落地效果不佳，贵州以及新疆煤矿连续出现矿难事故，影响恶劣，产区安全检查力度进一步升级，供应由预期增加到实际收窄，这种落差影响下，港口价格 迅速止跌上涨，4 月中旬涨幅扩大。不过，价格上行后引发政策端高度关注，加之需求端采购相对克制，缺乏需求配合情况下，4 月下旬，价格涨势逐渐放缓。截止到 4 月 26 日，汾渭能源公布的 CCI5500 大卡动力煤价格指数最高上行至 792 元/吨，较 3 月底上行 67 元/吨。 环渤海价格指数高位震荡。由于受到年度长协价格影响，环渤海动力煤价格指数较现货价格走势节奏略有一定的差异。4 月份，环渤海动力煤价格指数波动有限，截止到 4 月 28 日，环渤海动力煤价格指 数报收于 590 元/吨，较 3 月底上调 5 元/吨。 图 2 环渤海动力煤价格指数 数据来源：wind 3、期现价差 本月，动力煤主力合约转移至 9 月，远期期价一直处于贴水状态。目前市场最为焦虑的是供应紧缺问题，短期市场看涨预期浓厚，加上环渤海港口库存下降，市场对交割忧虑较强，期货市场近期走势远强于远月，虽然移仓换月影响下，9 月合约有一定的补涨，但依然处于深贴水状态。截止到 4 月 27 日，动 力煤 9 月合约较北方秦皇岛港山西产动力末煤报价偏低 47.00 元/吨。按照历史对照来看，目前基差处于 除 2017 年外同期偏低水平，期价能否顺利展开下调，还需进一步关注现货价格走势动态。 图 3 动力煤主力合约期现价差走势 数据来源：wind 二、影响价格因素分析 3 月份，面对供应端持续收紧，价格走势非常强劲，不过，随着政策调控预期加大，供应端供应压力预计将有所减轻，来自于供应端支撑或有减弱。当然，后期，我们还需要关注保供应措施落地实际效果，特别是今年是建党一百周年，7 月 1 日前，安全检查难有放松下，供应是否回暖。需求方面来看，4 月份需求采购谨慎，缺乏配合下，港口价格涨势逐渐回归理性，但迎峰度夏前补库需求不可回避，可能会对市场形成支撑。此外，清洁能源发电情况也需重点关注。 （一）供应继续增量空间有限 1、产地情况 国家统计局数据显示，2021 年 3 月份，全国生产原煤 3.4 亿吨，同比下降 0.2%，比 2019 年 3 月份增长 9.4%，两年平均增长 4.6%，日均产量 1099 万吨，一季度，全国生产原煤 9.7 亿吨，同比增长 16.0%，比