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目 录
周度聚焦：人民币升值与商品下跌后的行情演绎 5
若人民币升值预期持续，对市场影响如何？ 5
周期股走势取决于商品价格 9
周度策略：维持震荡，低估值成长占优逻辑不变 13
市场趋势：短期维持震荡 13
行业配置：低估值成长占优逻辑不变，关注 TMT 19
上周市场回顾 21
上周全球主要大类资产表现 21
行业及重要指数估值变动 22
股市资金供求 24
资金流入 24
资金流出 26
情绪指标 29
图表目录
图 1：市场短期反弹 5
图 2：美国实际利率下行 5
图 3：上周消费金融表现较好 5
图 4：四轮人民币升值期万得全 A 指数 PE-TTM 走势 6
图 5：四轮人民币升值期上证 50、沪深 300 和创业板指数 PE-TTM 走势 7
图 6：汇改后四次人民币升值期内对应 PPI、铜和铁矿石价格走势 8
图 7：汇改后第一轮人民币升值各板块表现 8
图 8：汇改后第二轮人民币升值各板块表现 8
图 9：汇改后第三轮人民币升值各板块表现 9
图 10：汇改后第四轮人民币升值各板块表现 9
图 11：信用利差和不良贷款率呈现负相关 9
图 12：煤炭行业盈利增速和市场走势 10
图 13：有色行业盈利增速和市场走势 10
图 14：钢铁行业盈利增速和市场走势 10
图 15：煤炭市场走势和营收增速都取决商品价格 11
图 16：有色市场走势和营收增速都取决商品价格 11
图 17：钢铁市场走势和营收增速都取决商品价格 12
图 18：上市煤企营收 CR5 仍小于 20% 12
图 19：上市钢企营收集中度并没有显著提高 12
图 20：煤炭毛利率弹性远高于期间费用率 13
图 21：钢铁毛利率弹性远高于期间费用率 13
图 22：有色毛利率弹性远高于期间费用率 13
图 23：石化毛利率弹性远高于期间费用率 13
图 24：制造业投资复苏较快 14
图 25：社零仍较弱，但保持上行 14
图 26：NAND Flash 和 DRAM 价格持续回暖 14
图 27：费城半导体指数保持高景气 14
图 28：动力煤价格高位回落 14
图 29：秦皇岛煤炭库存低于 3 月 14
图 30：螺纹钢价格高位回落 15
图 31：钢材库存同比仍较低 15
图 32：铜库存仍处于历史低位 15
图 33：当前铜价隐含通胀预期已经超 2.5% 15
图 34：美国粗钢产量恢复到 9 成左右 16
图 35：美国 PMI 连续处于扩张区间 16
图 36：社融处于自然回落过程中 16
图 37：SHIBOR3M 近期以及回落至年末水平 16
图 38：偏股型基金募集份额/募集目标企稳 16
图 39：偏股型基金发行天数逐渐上升 16
图 40：融资余额变动和过去一段时间的市场行情呈现正相关 17
图 41：医药汽车是融资流入的主要行业 17
图 42：近期融资余额上行主要源于风险偏好 18
图 43：印度疫情现拐点 19
图 44：各类钢材价格持续上涨 20
图 45：DXI 指数连续走高 20
图 46：台湾 PCB 产商营收同比走高 20
图 47：各行业估值-成长能力对比 21
图 48：上周全球主要大类资产表现 22
图 49：沪深 300 静态/动态 PE 23
图 50：创业板指静态/动态 PE 23
图 51：各行业 PE 估值分位点（TTM，2021/5/21） 23
图 52：各行业 PB 估值分位点（LF，2021/5/21） 24
图 53：沪深股通净流入 25
图 54：沪深股通行业净流入 25
图 55：融资余额变动与上证指数 26
图 56：行业融资余额变动 26
图 57：偏股型公募基金有所降温 26
图 58：IPO 发行情况 27
图 59：定增募资情况 27
图 60：过去一周解禁市值靠前的行业 27
图 61：未来 4 周解禁各行业解禁市值（亿元） 27
图 62：产业资本净减持与上证综指 28
图 63：行业产业资本增减持情况 29
图 64：200 日均线以上个股占比 29
图 65：股权风险溢价 29
图 66：各行业 60 日新高个股数量 30
表 1：近一周融资余额增量前二十个股 18
表 2：5 月主要的顺周期和科技相关事件活动 20
表 3：未来 4 周解禁市值最大的个股 28
周度聚焦：人民币升值与商品下跌后的行情演绎
机构重仓股
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