渠道变革，聚焦成本、效率、体验.docxVIP

正文目录 基金重仓配置比例继续下降 4 年初至今商贸零售板块跑输沪深 300 4 基金重仓比例进一步下滑至 0.04% 5 消费品零售呈稳步恢复态势，子行业 2020 业绩表现分化 6 消费恢复尚不均衡，必选、中高端可选消费较快增长 6 子行业中黄金珠宝、代运营、跨境电商景气较高 9 疫情催化电商加速发展，全球零售渠道深刻变革 11 聚焦成本：社区团购进入竞争深水区，规模优势需逐步转化为效率壁垒 12 聚焦效率：跨境电商独立站兴起，DTC 基于用户洞察精细运营 14 聚焦体验：新消费品牌快速崛起，以消费者为中心重塑品牌体验 17 优选高景气板块，建议关注跨境电商、代运营、黄金珠宝 20 跨境电商：竞争加剧，精选型品牌优势凸显 20 代运营：代运营企业服务延伸至全链路，提升行业门槛 21 黄金珠宝：行业持续高景气，集中度有望进一步提升 23 重点公司观点 25 安克创新（300866 CH，买入，180.06 元）：境内业务实现突破 25 壹网壹创（300792 CH，买入，93.80 元）：净利维持高增 25 周大生（002867 CH，买入，41.52 元）：线下恢复强劲，盈利能力改善 25 老凤祥（600612 CH，买入，70.98 元）：展店提速，持续高分红 26 风险提示 27 图表目录 图表 1： 商业贸易（申万）、沪深 300 走势 4 图表 2： 可选消费板块 PE TTM 估值情况 4 图表 3： 年初至今行业涨跌幅排名 4 图表 4： 2016Q1-2021Q1 基金持仓比例 5 图表 5： 我国 1-4 月社零相关数据 6 图表 6： 限额以上单位粮油食品零售额同比增速 7 图表 7： 限额以上单位烟酒零售额同比增速 7 图表 8： 限额以上单位服装鞋帽针纺织品零售额同比增速 7 图表 9： 限额以上单位化妆品零售额同比增速 7 图表 10： 限额以上单位金银珠宝零售额同比增速 7 图表 11： 限额以上单位日用品零售额同比增速 7 图表 12： 限额以上单位家电零售额同比增速 8 图表 13： 限额以上单位家居零售额同比增速 8 图表 14： 限额以上单位通讯器材零售额同比增速 8 图表 15： 限额以上单位汽车零售额同比增速 8 图表 16： 我国实物商品网上零售发展情况 8 图表 17： 重点样本公司名单 9 图表 18： 零售行业营收及增速 10 图表 19： 零售各子行业营收增速 10 图表 20： 零售行业扣非归母净利及增速 10 图表 21： 零售各子行业扣非归母净利增速 10 图表 22： 2020 年全球各国/地区零售与电商市场同比增速 11 图表 23： 2020 年全球各国/地区电商发展情况（亿美元） 11 图表 24： 滴滴、美团、拼多多在 APP 为社区团购业务开放一级入口 12 图表 25： 社区团购平台最近一轮融资情况 12 图表 26： 社区团购的三级仓配体系 13 图表 27： 生鲜电商新旧模式特点对比 14 图表 28： 各大社区团购平台针对用户的补贴力度仍然较大（以常见生活消费商品为例） 14 图表 29： 2020 年中国电商平台市占率 14 图表 30： 2020 年美国电商平台市占率 14 图表 31： 2020 年英国电商平台市占率 15 图表 32： 2020 年俄罗斯电商平台市占率 15 图表 33： 2021 年亚马逊美国站销售佣金 15 图表 34： 2020 年消费者选择品牌官网/独立站的原因 16 图表 35： 2021 年跨境电商卖家是否有布局独立站计划 16 图表 36： 2020H1 跨境电商卖家独立站收入占全渠道比例（%） 16 图表 37： DTC 模式与爆品模式对比 17 图表 38： DTC 模式下的营销漏斗 17 图表 39： 基于内容的消费路径更为高效 18 图表 40： 消费链路形成闭环，反哺品牌力 18 图表 41： 新消费品牌与消费者关系的四个维度 18 图表 42： 部分新锐消费品牌代表 19 图表 43： 新锐品牌打破原有行业格局 19 图表 44： 六类跨境电商核心能力评分 20 图表 45： 大卖型卖家与精选型卖家特点 20 图表 46： 精选型跨境电商代表 21 图表 47： 消费者购物场景碎片化 21 图表 48： 天猫代运营服务 22 图表 49： 抖音代运营侧重内容运营 22 图表 50： 代运营服务商服务延伸至全链路 23 图表 51： 我国黄金珠宝市场规模 23 图表 52： 2019