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内容目录
业绩总览：利润首次下滑，但营收锁定性依旧较强 5
板块营收维持增长，归母净利润首次出现负增长 5
典型房企业绩表现普遍优于行业 5
未来业绩预判：营收锁定性依旧较强 6
盈利能力：利润率探底，有待回升 7
板块利润率水平下滑明显，但管销费率压降效果良好 7
少数股东损益占净利润比重提升，进一步上升空间不大 8
ROE 受净利率下滑冲击，五年来首次跌破 10% 9
融资能力：“三道红线”压力下，偿债指标快速优化 10
板块资产和负债增速平稳 10
“三道红线”实施半年，财报改善成效显著 11
由表及里：“三道红线”可能的规避方式 13
周转能力：放慢步伐，稳中求进 13
销售和投资：房企销售增速放缓，投资态度偏谨慎 13
周转和运营：存货去化能力略有提升，经营性现金流稳健 16
后市展望与投资建议：坚守与等待 16
行业身处低谷，犹待曙光绽放 16
投资建议 18
风险 19
国信证券投资评级 21
分析师承诺 21
风险提示 21
证券投资咨询业务的说明 21
图表目录
图 1：板块历年总营业收入及同比增速 5
图 2：板块历年总归母净利润及同比增速 5
图 3：历年营收和归母净利同比正增长的房企数量占比 5
图 4：历年营收增速高于归母净利增速的房企数量占比 5
图 5：典型房企营业收入（亿元），2020 6
图 6：典型房企营业收入同比增速，2020 6
图 7：典型房企归母净利润（亿元），2020 6
图 8：典型房企归母净利润同比增速，2020 6
图 9：板块历年营收锁定性 7
图 10：历年营收锁定性大于 100%的房企数量占比 7
图 11：板块历年毛利率 7
图 12：板块历年净利率 7
图 13：板块历年销售费率 8
图 14：板块历年管理费率 8
图 15：板块历年净利润及同比增速 8
图 16：板块历年少数股东损益及同比增速 8
图 17：板块历年少数股东损益占净利润比值 9
图 18：板块历年归母净利率 9
图 19：板块历年少数股东权益及同比增速 9
图 20：板块历年少数股东权益占净资产比值 9
图 21：板块历年 ROE 10
图 22：板块历年 ROE 构成项变动情况 10
图 23：板块历年总资产及同比增速 10
图 24：板块历年净资产及同比增速 10
图 25：板块历年总负债及同比增速 11
图 26：板块历年总有息负债及同比增速 11
图 27：板块历年资产负债率及有息负债率 11
图 28：板块历年剔除预收款的资产负债率 11
图 29：板块历年净负债率 11
图 30：板块历年现金短债比 11
图 31：典型房企剔除预收款的资产负债率，2020 12
图 32：典型房企净负债率，2020 12
图 33：典型房企现金短债比，2020 12
图 34：典型房企分档情况，2020 12
图 35：中国历年商品房销售额及同比 14
图 36：中国历年商品房销售面积及同比 14
图 37：大中型房企全口径签约销售额市占率 14
图 38：大中型房企全口径签约销售额同比增速 14
图 39：典型房企销售额，2020 15
图 40：典型房企销售增速，2020 15
图 41：典型房企新增土储建面（单位：万㎡），2020 15
图 42：典型房企总土储口岸， （单位：万㎡），2020 15
图 43：典型房企拿地销售面积比，2020 15
图 44：典型房企现有土储覆盖销售年限，2020 15
图 45：板块历年存货及同比增速 16
图 46：板块历年存货周转天数 16
图 47：板块历年经营活动产生的现金流量净额（亿元） 16
图 48：板块历年经营活动净现金流为正的房企数量占比 16
图 49：A 股地产行业 PE（TTM）相对于市场走低 17
图 50：H 股地产行业 PE（TTM）相对于市场走低 17
图 51：土地景气度往往与销售景气度同步 17
图 52：行业有望出现“高景气+低地价”的黄金组合 17
图 53：土地购置费与土地出让金增速（单位：%） 18
图 54：300 城土地成交面积增速（单位：%） 18
图 55：广义库存再次接近历史低位（单位：万㎡） 18
图 56：广义库存去化周期已处历史低位（单位：年） 18
表 1：典型房企降档情况，2020 12
表 2：“三道红线”三种可能的规避方式及体现 13
业绩总览：利润首次下滑，但营收锁定性依旧较强
板块营收维持增长，归母净利润首次出现负增长
分析申万房地产开发板块 116 家
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