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通联数据薛昆：大数据推动智能投顾发展 中国基金报 王瑞 整理 “拥抱组合时代—— 2016 财富管理与基金组合投资顶峰论坛” 于 7 月 14 日在京圆满结束。该论坛是业内首个深度探讨基金组合投资及智能投顾的盛会，由中国基金报、中国基金业 协会互联网金融专业委员会主办， 天弘基金协办， 盈米财富、理财联盟、通联数据包办，博时基金、银华基金、泰康财产 作为战略合作伙伴参与举办。 在“ 2016年财富管理与基金组合投资顶峰论坛”上， 通联数据金融工程董事总经理薛昆做了主题演讲，以下演讲实录，以 飨读者。中心观点： 美国智能投顾市场已经特别成熟了，中国现在方兴未艾，大家在尝试创新。当前看到的创新仍是趋向于投资国外的市场，针对本地的智能投顾现在还只能说是一个爆发前的起点。美国的智能投顾提供商，跟中国面临同样的问题，可投资的财产就那么多，大家的竞争会越来越强烈，对模型的要求也会 越来越强烈， 针对客户服务的方式、 方法创新变得特别强烈。特别高兴有时机参加这样的会议，大家能够看到我的衣着比 较另类，不论是聊的话题也好或许我所在的公司也好，都是这个行业的新兴事物。我介绍一下通联数据，通联数据一家 想利用大数据、云计算和人工智能来改变投资管理的公司。今天聊的话题会比较存心思，大数据、人工智能交融下的智能投顾到底是什么鬼？ 简单介绍一下我自己，在加入通联数据之前，在另类投资对冲基金、瑞士银行全球量化团队工作过，当前负责通联数据的金融工程以及旗下的品牌优矿。初识智能投顾 今天聊的话题从三个方面来讲。 第一，我们对 FinTech 的认知，好多从业者聊这个话题，我个人对互联网金融的创新有三个看法，第一是感知层面的创新，所谓感知层面的创新就是利用互联网技术、以及大数据的技术打破金融产品从流程到物理时间的限制，直接展现到了所有客户的眼前，使得传统服务更贴近客户，这属于感知层面的创新。可是我认为感知层面的创新使得技术优势不能成为长期技术壁垒。 第二，是认知层面，不论是互联网金融公司，仍是传统金融公司，中心竞争力时对风险的回报量化和控制，所有的公司本质上事的是金融行业。对于金融风险，我们认为最中心的是有关性的认识，有关性的认识围绕着整个财产配置的流程。第三，是预知，这是更难的。我们能够看到大数据和人工智能技术盛行以后，出现了推翻数据创新的时机。可是从难度 来看，难度的递进关系是感知、 认知和预知， 预知是最难的， 通过大数据预测它的趋势以及更好的风险管理模型，这是更 难的一部分。 我们能够看到，从 2015 年开始大型金融机构收购了好多智 能投顾，今年 Betterment 宣布了两轮的融资。从 2016 年 5 月份开始，更多的智能投顾也开始向传统的投资管理公司，寻求跟传统的投资管理公司的合作，我们叫做抱大腿。美国智能投顾市场的优势在于提供了低成本财富管理的办法，本质上仍是投在了方才各位贵宾提到的被动管理的产品上面。 所谓的 SmartBetas 策略，美国智能投顾投 Alpha 策略是非 常少的，这是为什么呢，后边会讲，鉴于管理成本各方面的 考虑，为什么这样的公司不选择这些投资策略。 我认为从发展方素来看，最早的中心模型用 MVO ，本质的 中心有两点，第一，背后的财产管理的模型，中心竞争力；第二，产品的创新功能，这是一个加分项，具备创新功能的传统财产管理行业会有比较好的技术开发团队。所以我觉得本质的模型是最重要的。 从现在的发展方素来看，美国的市场已经开始从 MVO 向风 险因素优化和模拟，以及向对冲和保底的方向发展。 Smart Beta 盛行 美国智能投顾市场已经特别成熟了，中国现在方兴未艾，大 家在尝试创新。当前看到的创新仍是趋向于投资国外的市场， 针对本地的智能投顾现在还只能说是一个爆发前的起点。美 国的智能投顾提供商，跟中国面临同样的问题，可投资的财产就那么多，大家的竞争会越来越强烈，对模型的要求也会 越来越强烈， 针对客户服务的方式、 方法创新变得特别强烈。 为了讲清楚这个问题，我从对 Alpha 与 Beta 的认知开始讲起，这实际上是对于投资组合利润率分解的问题， Alpha 是获取投资组织的超额利润， Beta 是市场风险， 最早指股票市 场的系统性风险。 人们对于 Alpha 和 Beta 的认知是递增的，从 80 年代开始的 CAPM 模型，到随着市场上交易认知更新， 鉴于的 APT 模型，我们能够把风险分解成为 Alpha 、 Beta 以及地域行业的 Beta 。随着认知再递进到 2000 年，大家的认知再更新， 进化到了风格 Beta 、策略 Beta 、Alpha Beta 。 从 Smart Beta 盛行能够看到， Smart Beta 是介于被动与主动中间的策略，介于中间的策略特点管理费用偏中，交易成 本偏中