2021年海外资管行业变迁与优秀公司案例分析报告.pdfVIP

资产管理行业研究 海外资管行业变迁与优秀公司案例分 析 核心观点  从投资视角能够获得全球资管行业变迁相对客观、相对全景的图景。  通过对全球资管公司过去十年AUM 、估值、市值、回报等指标的考察，我们发现资管机构出现了明显的分化；  在过去十年里，全球资管行业表现最为突出的是黑石、博枫等受益于低利率环境的一级市场另类资管机构，资金的持续流入和项目的高回报带来公司业绩和 估值的双击；其次是受益于被动投资大发展的贝莱德；而普信在主动投资整体式微的大背景下凭借强悍的投资能力、持续的高收益独树一帜，为股东创造了 高额回报。  全球顶级资管机构有成功的共性，公司治理、企业文化和人才机制三者相辅相成，缺一不可。  四家公司都是由高管实际控制，而核心高管或者是公司创始人 （黑石、贝莱德），或者是公司培养起来的优秀人才 （普信、博枫），能力强且对公司文化有 极强认同感。  四家公司都崇尚客户利益至上和团队协作的企业文化，客户利益之上是建立信任关系的基础，而信任是资管业务的出发点，团队协作则是实现跨品类、跨地 域经营的基础，是为客户创造更多价值的必要条件。  资管的核心竞争力就是人才，四家公司都高度重视人才，拥有成熟有效的激励机制，追求卓越、包容多样性的企业文化也能帮助吸引和留住人才。  全球顶级资管机构又有成功的独特之处，为不同领域的资管公司提供借鉴。  在二级市场被动投资领域，贝莱德成功展现了风控和技术的重要性，以及通过并购来实现跨越式发展和规模经济性的可行性。在二级市场主动领域，普信体 现了对于一家主动管理机构而言，几十年的超额回报并不是来自于某几个明星基金经理，而是来自于高质量研究团队和更深层次的价值观。在一级市场领域 ，黑石表现了引进高素质人才和团队深度协作的重要性，而博枫则是产业运营拉动资产管理的典范。 1 CONTENTS 目录 1. 投资视角看全球资管行业变迁 2. 贝莱德（Blackrock）：全球第一的资管公司 3. 普信（T. Rowe Price）：战胜市场的主动管理人 4. 黑石（Blackstone）：另类之王 5. 博枫（Brookfield）：最具产业经营能力的另类资管 2 1. 投资视角看全球资管行业变迁 I. 全球资管行业概览：100万亿美元AUM与1万亿美元市值 II. 投资视角中的资管机构：走向分化 III.资管行业十年变迁：被动和另类的黄金十年 IV. 全球最卓越的上市资管公司 3 1.1 全球资管行业概览：100万亿美元AUM与1万亿美元市值（1/3）  全球资管行业管理资产规模已经超过100万亿美元。截至2019年末，全球Top500资管机构AUM合计为104.4万亿美元。 资管规模方面主要有以下几个特征：  资产类别方面，权益类资产/固收类资产/另类资产/现金/其他资产AUM 占比分别为45.9%/33.8%/6.3% /7.0%/7.0% ；  地域分布方面，北美/ 欧洲 （包含英国）/ 日本/世界其他地区AUM 占比分别为60%/29%/5%/6%，中国资管机构AUM 占比 为2.43%，5年CAGR为22.3% （按美元计），增速在主要国家中排名第一；  市场集中度方面，排名前20 的机构/ 排名21-50 的机构/ 排名51-250 的机构/ 排名251-500 的机构AUM 占比分别为 43%/21%/30%/6% ；近几年行业出现集中度提升的态势，大机构之间频繁发生并购重组，如博枫2019年收购橡树，摩 根士丹利2020年收购伊顿万斯等；  机构类别方面，全球前20的资管机构中， 资管/银行系/保险系AUM 占比分别为66%/25%和9% ； 资管/银行系/保 险系分别有11/7/2家。  本篇报告中，我们重点关注上市的