爱+奇+艺-市场前景及投资研究报告-行业拐点，提价降本，成长弹性.pdfVIP

证券研究报告 | 首次覆盖报告 2021 年06 月11 日 （IQ.O ） 行业拐点将至，关注“提价降本”带来的成长弹性 百度旗下 已成长为最大的综合性长视频平台之一。深耕“内容+技术” 买入 （首次） 核心优势，优秀管理团队带领下始终前瞻性的商业化战略 （全网首推会员差 股票信息 异化排播、自制战略布局等）与创新性的内容布局 （《奇葩说》、《盗墓笔 记》等）是公司快速成长的立足之本。目前长视频行业已形成 与腾讯 行业 传媒互联网 双强格局，优酷与芒果TV 位列第二梯队。 在用户数、付费会员、内 6 月9 日收盘价(美元) 14.88 容体量、有效播放量等方面均位列行业前列；根据云合数据，2020 年 总市值(百万美元) 11,662.10 、腾讯视频综艺有效播放量为133、114 亿次，合计市占率达到67.7%； 总股本(百万股) 5,486.20 剧集有效播放量为 1703、1530 亿次，合计市占率达到77.4%。 持续高质量、强创新的内容生产力是保持竞争力的核心。长视频及短视频用 股价走势 户数均已达较高水平，增速放缓，在此背景下短视频对长视频挤压最剧烈的 阶段已经过去，行业内部更应关注商业化进展，基于优质内容带来的提价弹 性、IP 衍生发展空间成为未来发展的关键变量。 推行工作室制度，高 100% 纳斯达克指数 效率布局剧集/综艺/动漫等内容，在悬疑剧集、音乐与脱口秀综艺具备品牌 80% 效应。2020 年打造高品质悬疑短剧“迷雾剧场”，截至收官累计有 6800 60% 万会员观看该剧场内容，占2020Q3 总会员数的比重达到64.9%。综艺方面 40% 已形成头部嘻哈IP 《中国新说唱》与脱口秀IP 《奇葩说》，精准定位潮流 20% 圈层，重点布局新潮流、音乐、体育等赛道。 0% 2020年5月2020年9月2021年2月 -20% 未来盈利关键看提价和内容成本优化，中视频生态布局提升IP 货币化能力。 -40% 2020 年 首次进行提价 （连续包月提价26.7% ），预计ARPPU 值将在 短期内向原有零售定价（15 元）靠拢，长期会员收入空间可达400 亿元。 与之同时，随着视频平台产业链地位的提升及对生产要素的把控，叠加监管 对演员薪酬等的规范，平台确定性受益于内容采购成本及演员成本下降。 2020 年公司内容成本/ 营收为70.3% (YoY-6.4pct) ，自制内容资产占比达到 46.7% (YoY+10.0pct) ，预计内容成本占营收比重进一步下降，公司进入毛 利率和现金流改善阶段。此外， 通过IP 衍生、内容分发、中视频“随 刻”的布局等路径深度挖掘长视频内容价值，截至2020 年末，随刻平台创 作者数量超过三百万人，拥有超过2000 个兴趣频道。 投资建议：预计 2021-2023 年营收分别为分别为320.4、351.3、377.3 亿元，同比增长 7.9%、9.6%、7.4%。采用单用户市值法结果，给予