中鼎股份-市场前景及投资研究报告：海外业绩修复，空悬及冷却业务国产化.pdf

汽车/汽车零部件 公 司 研 中鼎股份 （000887.SZ ） 海外业绩将迎修复，空悬及冷却业务国产化提速 究 2021 年06 月08 日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入 （首次） 日期 2021/6/8 当前股价(元) 11.88  技术优势助力增量业务拓展，海外业务有望迎业绩修复 公 一年最高最低(元) 14.69/7.74 公司在空气悬挂系统、冷却系统、轻量化领域均具备技术领先优势，伴随海外收 司 首 总市值(亿元) 145.04 购项目的国产化，公司国内智能底盘系统及冷却系统业务有望持续贡献增量。此 次 流通市值(亿元) 145.04 外，海外资产优化有助提升公司盈利。预计 2021-2023 年公司营收分别为 覆 盖 总股本(亿股) 12.21 125.8/ 143.0/ 159.1 亿元，归母净利润为7.5/ 10.0/ 12.6 亿元，每股收益0.61/0.82/ 1.03 报 流通股本(亿股) 12.21 元/股，对应当前股价PE 为19.4/ 14.5/ 11.5 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 告 近3 个月换手率(%) 80.5  空悬系统海外业务盈利修复，AMK 国内布局有望迎收获期 2021 年初AMK 剥离旗下工业事业部AST ，进行海外资产优化，叠加海外乘用 股价走势图 车市场回暖，公司海外空悬系统业务盈利有望修复。AMK 国产化项目安美科稳 中鼎股份 沪深300 步推进，国产化降本或将进一步打开空悬系统市场空间，公司目前已斩获蔚来、 96% 东风等项目定点。伴随产能逐步 ，AMK 国内布局有望迎来收获期。 72% 48%  TFH 国产化项目落地，发力新能源车冷却系统市场 24% 电动化趋势带动热管理系统部件需求增长及性能要求提升。新能源汽车冷却管路 0% 单车价值量达 1000-1500 元，是燃油车的3-5 倍。我们预计全球汽车/新能源汽车 开 -24% 冷却管路2025 年市场规模有望达429 亿元/ 184 亿元，CAGR 为10.3%/37.4%。 源 2020-06 2020-10 2021-02 证 数据来源：贝格数据 公司于2017 年收购全球汽车冷却系统管路龙头供应商TFH ，随着国产化项目落 券 地，相继获得吉利、理想、零跑等项目定点，累计生命周期营收贡献超30 亿元。 证 券  轻量化趋势加速，公司轻量化产品有望贡献业绩增量 研 节能减排要求推动汽车轻量化发展提速。据中国汽车工程学会，2025 年全球电 究 动车悬挂摆臂铝合金渗透率有望提升至 80% ，公司锻铝控制臂产品有望快速放 报 告 量。公司镁合金产品获得麦格纳车顶支架总成产品项目定点，生命周期营收贡献 约24.5 亿元，助力公司轻量化业务贡献业绩增量。  风险提