腾讯控股-市场前景及投资研究报告-核心业务稳步增长，长线投资，视频号改革.pdfVIP

港股公司报告 | 公司专题研究 腾讯控股 （00700 ） 证券研究报告 2021 年06 月09 日 投资评级 核心业务稳步增长，着眼长线投资未来，视频号改革持续推进 行业 资讯科技业/软件服务 整体财务稳健增长，拟主动加大投入着眼未来增量。1Q21 腾讯实现总收入 6 个月评级 买入 （维持评级） 1353 亿元，同比增长25.2% ，环比增长1.2%。1Q21 毛利率为46.3% ，同比 当前价格 601 港元 下降 2.6 百分点，环比上升 2.2 百分点。Non-IFRS 归属股东净利润为 331 目标价格 港元 亿元，同比增长 22.3% ，环比略降0.3% ；经调整净利率为24.5% ，同比下 降0.6 百分点，环比下降0.4 百分点。公司将主动加大投入，把2021 年的 基本数据 部分利润增量用于投资新的机会，包括企业服务、游戏及短视频内容。 港股总股本(百万股) 9,595.09 社交网络：微信用户及增值服务用户继续稳步增长，视频号直播打通公众 港股总市值(百万港元) 5,766,649.22 号，PGC 架构调整优化效率。1Q21 腾讯社交网络收入288 亿元，同比增长 每股净资产(港元) 73.38 15% ，环比增长3% ，剔除虎牙并表影响后，收入约同比增长5.1% 。微信生 资产负债率(%) 41.65 态进一步完善，视频号直播在5 月底完成了和公众号的进一步打通，有望 一年内最高/最低(港元) 775.50/428.20 提升电商直播商业化进程，同时公司正在主动投入短视频内容，培育视频 号内容生态。组织架构方面，21 年4 月，腾讯平台与内容事业群进行新一 轮组织架构调整，PCG 下成立在线视频BU ，由腾讯视频、微视整合，加强 长短视频服务之间的协同效应。管理架构上，腾讯副总裁、腾讯互娱天美 工作室总裁姚晓光兼任PCG 社交平台业务负责人，主管QQ 业务。 游戏：高基数下同环比双增，核心游戏基本盘稳固，新品储备丰富。若考 虑归属于社交网络业务的游戏收入，1Q21 游戏收入 534 亿元，同比增长 14.7% ，环比增长13.9%。游戏储备方面，公司在 5 月发布会上公布了 60 款产品动态；在未来游戏发展上，公司正在增加对游戏开发投资，特别是 股价走势 能够吸引全球用户的大型及高工业化水准游戏，以及投资先进技术。此外， 对于 Metaverse 领域，我们认为基于腾讯在游戏及社交的双重优势，及对 腾讯控股 恒生指数 于更前沿的技术和玩法的探索，有望成为领头梯队。 65% 广告：同比稳健增长，但环比有所下降，微信生态营销能力进一步升级。 53% 1Q21 腾讯广告收入218 亿元，同比增长23.2% ，环比下降11.5% ；其中社 41% 29% 交及其他广告收入同比增长27%至185 亿元，环比下降9% ；媒体广告收入 17% 同比增长7%至33 亿元，环比下降23% 。后续来看，在线教育的监管，以 5% 及视频内容排播不确定性或对广告业