原创力文档- 1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
证券研究报告
1、两大信号预示Taper 渐近
4 月份仪息会议，美联储首度提及未来将谈论缩减购债计划 （Taper ）。实际上，
4 月份以来通胀的持续高走，叠加就业的缓步改善，都预示着本轮美联储缩减购
债的时间越来越近，这一点从近期美联储的两项操作上也能看出端倪：
（1 ） 美联储计划年底前抛售其持有公司债及ETF。2020 年美国疫情爆发后，
美联储启动了SMCCF 工具，旨在保护美国公司债市场。目前，美联储
持有52.1 亿美元公司债以及85.6 亿美元包含了公司债的ETF 产品。就
体量上而言，虽然SMCCF 远不及购债计划中美联储购买国债以及MBS
的规模，但是美联储 “收水”的信号意义可见一斑。
（2 ） 隔夜市场流动性充裕，美联储隔夜逆回购操作放量。由于美国隔夜回购
利率下限是联邦基金利率，在美联储 0-25BP 目标利率控制下，联邦基
金利率下无可下，尤其在 QE 时期，联邦基金利率不足以反应整体流动
性状况。对此，学界创设了 Wu-Xia 影子利率来反映市场真实的流动性
状况。不难发现，目前Wu-Xia 影子利率已经低至2013 年伯南克突然预
告缩减购债前水平。在货币市场流动性过剩的环境下，美联储近期逆回
购放量。值得一提的是，美联储逆回购与央行逆回购操作恰恰相反，是
通过向市场出券的行为收紧流动性的操作。因此，从这点上来看，美联
储也已经展现出了货币调控意图。
图1：Wu-Xia 影子利率已低至“缩减恐慌”前夕 图2：美联储隔夜逆回购操作放量
隔夜逆回购国库券出让数
联邦基金利率 Wu-Xia影子利率 隔夜逆回购利率（右轴）
10 % 600 十亿美元 % 2.5
8 500
2.0
6
400
1.5
4
300
2
文档评论（0）