食饮和社服估值逼近历史高位.pdf

投资要点 KEY POINTS  工业企业利润高增速，出口强劲、内需仍在主动补库，经济维持复苏态势，经济整体不悲观，伴随着海外强劲复苏，甚至有望比大家预期更乐观一 些。流动性 “不急转弯”，不紧不松，股市流动性较为充裕，外资流入今年流入已超2000亿元。现阶段处于风险偏好提升、政策暖风的窗口期。整 体来看，我们一直强调的成长风格将是超额收益的主要来源。整体来看，近期周期品进入收获期、高波动期，但受益于全球复苏和下游需求旺盛的 方向仍然值得继续把握，整体周期股行情我们认为仍未结束。1）成长科技优质赛道景气细分方向，如军工、新能源车链、半导体、被动元器件、医 疗器械与服务。2）服务业+中国优势制造如金融、航空航运、社服 （酒店、旅游、免税）。  本周海外市场普遍上涨， A股指数表现回落。本周海外市场普遍上涨，巴西圣保罗指数上涨3.6% ，俄罗斯RTS指数上涨2.7% ，台湾加权指数上涨 1.6% ，道琼斯指数上涨0.7% ，纳斯达克指数上涨0.5% ，上证综指下跌0.2% ，深证成指上涨0.1%。本周美国5月劳工统计局的非农就业报告显示，5 月份非农就业人数增加55.9万人，略逊于预期的67.5万人，但好于前值26.6万人。市场目前关于美联储QE Taper的声音越来越大，但美联储主席鲍 威尔多次强调，在看到经济形势和就业市场有实质性的改善之前，美联储不会考虑改变货币政策。本周原油期货(4.6%)持续上涨，市场普遍看好经 济复苏带来的需求端增长，且供应端短期难以恢复到疫情前。同样受益于供应端商品价格回调，南华工业品(2.2%)上涨。国内市场偏好逐步上调， 中证1000(1.4%)在A股市场有更好表现，代表两市龙头的沪深300则表现较差(-0.7%)。中国整体社会库存低位，基础化工行业(4.1%)本周领涨，景 气将维持较长时间。煤炭则由于前期唐山企业被约谈大幅回调，但市场仍存在大量且稳定的需求，煤炭行业整体回升(3.6%)。上周涨幅过高的非银 金融(-2.9%)和消费者服务(-4.1%)遭遇回调，本周领跌市场。  市场表现：上证综指跌0.2%，创业板指涨0.3% ，上证50跌1.3%，沪深300跌0.7%，中证500涨0.4% ，中证1000涨1.4%  市场风格：本周表现相对较好的是：小盘指数(1.0%)、消费风格(1.0%)、高市盈率指数(1.8%)、微利股指数(2.5%) 本周表现相对较差的是：大盘指数(-0.6%)、金融风格(-1.5%)、低市盈率指数(-1.3%)、绩优股指数(0.2%)  指数估值：上证综指(14.5倍、历史分位40.6%) ，沪深300 (14.5倍、历史分位60.1%) 全部A股 (20.6倍、历史分位59.0%) ，创业板指(62.0倍、历史分位77.2%)  行业估值：本周PE估值前三行业分别为消费者服务(61.5) ，国防军工(57.6) ，食品饮料(53.2) ，后三行业分别为银行(6.6) ，建筑(7.4) ，房地产(7.9) ； PE分位数前三的行业分别为：食品饮料(90.5%) ，消费者服务(85.5%) ，汽车(78.3%) ，PE分位数后三的行业分别为：建筑(0.1%) ，房地产(1.3%) ， 传媒(4%)。相对PE估值前三行业为消费者服务(4.4) ，国防军工(4.1) ，食品饮料(3.8) ，后三行业银行(0.5) ，建筑(0.5) ，房地产(0.6)  A股和全球龙头估值比较：材料大多溢价，工业中资本品大多溢价；消费和医药整体溢价，社服折价较多；信息技术大多溢价；金融地产公用折价 风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页 “相关声明” 2