量价齐升，磷酸铁锂前驱体迈入景气拐点.docxVIP

目录索引 一、磷酸铁量价齐升迎来景气拐点 5 （一）供需紧张，景气度将持续至 2022 年 5 （二）有望接替电解液展现盈利弹性 9 二、大宗化工布局奠定长期护城河 12 （一）磷源：联合磷化工降本 14 （二）动力：生产基地向低成本地区转移 16 三、贴合电池创新，全球产品输出 17 四、投资建议 19 五、风险提示 19 图表索引 图 1：碳酸锂价格变化（万元/吨，含税） 6 图 2：磷酸铁锂材料价格变化（万元/吨，含税） 6 图 3：磷酸铁锂工艺路线对比 7 图 4：六氟磷酸锂及电解液价格波动 9 图 5：电解液公司季度毛利率对比 9 图 6：磷酸铁价格自 2020 年末进入上行通道 10 图 7：磷酸铁主要原材料价格小幅上升 10 图 8：磷酸铁锂相关企业毛利率对比 11 图 9：2019 年磷酸铁锂材料市场格局 12 图 10：2020 年磷酸铁锂材料市场格局 12 图 11：2017 年磷酸铁锂材料市场格局 12 图 12：2018 年磷酸铁锂材料市场格局 12 图 13：典型大宗化工品与锂电材料 2019 年产量对比（万吨） 13 图 14：磷酸铁锂不同路线部分成本构成对比 13 图 15：磷酸铁成本构成 14 图 16：国内磷矿产能分布 14 图 17：国内 2017 年磷矿石市场格局 14 图 18：国内 2019 年磷肥产量格局 15 图 19：国内 2019 年磷肥种类构成 15 图 20：国内磷酸一铵 2020 年产能格局 15 图 21：国内磷酸二胺 2020 年产能格局 15 图 22：国内历年磷矿石产量及增速 16 图 23：国内典型锂电材料企业在低电费地区设厂 17 图 24：2019 年全球动力电池市占率 17 图 25：2020 年全球动力电池市占率 17 图 26：2017 年全球动力电池市占率 18 图 27：2018 年全球动力电池市占率 18 图 28：全球动力电池企业乘用车电池技术储备全景图 18 图 29：磷酸铁供应链对比 19 表 1：全球磷酸铁锂电池需求量预测（GWh） 5 表 2：磷酸铁锂材料名义产能投放进度 6 表 3：磷酸铁行业供需对比 8 表 4：磷酸铁在不同价格下的盈利测算（情景模拟） 11 一、磷酸铁量价齐升迎来景气拐点 在3月16日发布的《新能源汽车系列之七：磷酸铁锂：迎接双碳目标，迈向“大宗”时代》中，我们判断新能源汽车、储能等下游广阔应用场景将支撑2025年磷酸铁锂材料突破200万吨规模，进入“大宗”时代，尤其2020年底以来在比亚迪、特斯拉等磷酸铁锂车型需求拉动下，磷酸铁锂材料前驱体——磷酸铁自身相比磷酸铁锂材料，因其化工属性较强、扩产周期较长，导致供给紧张，在2021年三季度后伴随磷酸铁锂车型改款上市将进一步加剧，推动价格上涨。本篇报告我们通过探讨磷酸铁行业的新老玩家竞争力、梳理供需关系以及供应链情况，锚定此轮新能源汽车景气周期的受益领域。 （一）供需紧张，景气度将持续至 2022 年 磷酸铁锂趋势成长，五年十五倍需求空间。动力应用方面，磷酸铁锂电池凭借 成本优势，结合CTP、刀片、JTM等技术创新不断突破上限，全球范围内进一步打开应用空间，打造销量爆款。非动力领域，2020年受5G基站建设加快以及国外家储市场增长带动，储能锂电池出货同比增长超50%，我们预计预计未来五年仍处于高速发展期，复合增速68%，预计2025年磷酸铁锂材料总需求量可达210万吨，五年复合增速76%。 表1：全球磷酸铁锂电池需求量预测（GWh） 2017A 2018A 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 全球乘用车（万辆） 122.4 201.8 221.0 312.5 492.5 778.2 996.2 1320.9 1760.2 中国乘用车（万辆） 57.1 105.3 106.2 124.6 218.1 370.7 407.8 521.9 670.9 海外乘用车（万辆） 65.3 96.5 114.8 187.9 274.4 407.6 588.4 799.0 1089.3 中国商用车（万辆） 19.8 20.3 14.6 12.1 14.5 17.3 19.3 22.4 26.4 全球新能源汽车（万辆） 142.2 222.1 235.6 324.6 507.0 795.5 1015.5 1343.3 1786.6 YOY 56.2% 6.1% 37.8% 56.2% 56.9% 27.6% 32.3% 33.0% 全球动力电池装机量（GWh） 83.4 126 140.9 190.5 29