宝龙商业-市场前景及投资研究报告-向阳生长，花开有期，静待花开.pdfVIP

宝龙商业 09909.HK 向阳生长，花开有期 Table_BaseInfo 核心观点 投资评级 买入 增持 中性 减持 (首次) ⚫ 发展历程：弯道超车，商业物管领头羊。公司为宝龙集团旗下中国领先的商 股价（2021 年06 月22 日） 27.15 港元 业运营服务供应商。2019 年12 月30 日，公司在香港上市，成为港股首家 目标价格 38.49 港元 商管公司。公司2020 年实现营业收入 19.2 亿元，同比增速为 18.8% ；毛 52 周最高价/最低价 31.44/17.01 港元 利润和净利润分别为5.9 亿元、3.1 亿元，同比增速分别为38.8%、72.1% ， 总股本/流通H 股（万股） 64,400/64,400 毛利率、净利率提升至30.9%、16.0%。商管和住宅物业两大核心业务中， H 股市值（百万元港币） 17,485 国家/地区 中国 商业运营服务营收占比超过8 成，毛利占比接近9 成，是绝对的主导业务。 行业 房地产 ⚫ 行业点睛：行业进入整合期，优秀公司输出的黄金时代。商业地产总体过剩， 报告发布日期 2021 年06 月23 日 但零售物业将领跑商业地产细分领域。未来三到五年，大量商业地产项目将 面临运营困境，这意味优秀的商管公司，正在迎接轻资产输出的黄金时代。 股价表现 1 周 1 月 3 月 12 月 ⚫ 战略回顾：擅长把握比较优势，向阳生长。公司拥有宝龙一城、宝龙城、宝 绝对表现 1.31 -3.95 6.54 53.55 龙广场和宝龙天地四大产品线，具备多维度运营能力。分散发展期后，公司 相对表现 1.76 -3.43 7.2 39.89 选择聚焦长三角，项目占比提升至71%。2020 年7 月，公司收购浙江星汇 恒生指数 -0.45 -0.52 -0.66 13.66 60%股权，预计21 年业绩增厚10% ，该平台也成为轻资产扩张桥头堡之一。 ⚫ 未来优势：五大核心能力构建企业护城河。未来三年公司致力于继续提升经 首 营管理能力，树标杆、领行业。母公司交付和外拓并举，目前商业在管面积 857 万方，住宅1440 万方，预计三年规模翻番；坚持“1+1+N”战略，深耕长 次 三角，网络效益逐渐