河南省89家城投平台详尽数据挖掘和分析报告.pdf

[Table_Page] 固定收益|专题报告 2021 年6 月24 日 证券研究报告 [Table_Title] 2021 走遍中国系列之六 [Table_Author] 河南省89 家城投平台详尽数据挖掘 [Table_Summary] 报告摘要：  2021 年6 月21 日，“20 永煤SCP007”剩余50%本金（5 亿元）的如 期兑付，增强了投资者对于河南省信用债市场的信心。自永煤违约以来， 河南采取一系列措施挽回市场形象，若后续永煤及豫能化违约妥善收 尾，展期的债券均能如期兑付，并且无新增负面爆出，未来河南省城投 债信用利差可能进一步收窄。 [Table_DocReport] 相关研究：  河南省整体经济财政实力处于上游，债务负担处于中游水平。2020 年 2021 走遍中国系列之五:浙江 2021-03-16 河南省GDP 总量为54997 亿元，在全国排名第5 位，维持了2019 年 省 197 家城投平台详尽数据 的排名；2020 年河南省一般公共预算收入为4155 亿元，排全国第8 位， 挖掘 也与 2019 年一致。债务方面，2020 年河南省发债城投有息债务/一般 2021 走遍中国系列之四:城投 2021-02-28 预算收入为377% ，在全国各省中排名第17 位，较2019 年下降1 位。 分析框架指南  经济财政方面，从GDP 增速来看，受疫情冲击，除安阳外，2020 年河 南省各地级市GDP 增速较2019 年均有一定下滑。其中，焦作、商丘下 [Table_Contacts] 滑尤为严重，2020 年GDP 增速转负。从一般预算收入增速来看，驻马 店市、许昌市下滑幅度较大，分别为9 和7.2 个百分点。而安阳市逆势 而上，2020 年一般预算收入增速相较2019 年小幅上升0.1 个百分点。  从发债城投有息债务/一般预算收入来看，开封、郑州、商丘、许昌较高， 均超过 300%。三门峡、平顶山、周口、洛阳也超过 200%；安阳、信 阳、焦作、南阳相对较低，均小于100%。  截至2021 年6 月22 日，河南省城投平台存量债余额为3765 亿元，涉 及发行人 89 个。从债券类型来看，河南省存量城投债中私募公司债和 PPN 占比较高，合计达55.7%；从存量债规模来看，郑州、洛阳存量城 投债余额位列前二，分别为 1015 亿元和406 亿元。而鹤壁和信阳城投 债余额均低于50 亿元，并且仅有 1 个发债平台。  从公募城投债平均估值来看，平顶山、许昌、驻马店、濮阳、鹤壁、漯 河平均估值相对较高，均在5%以上；开封、郑州、新乡、信阳、焦作、 洛阳、周口、商丘平均估值处于中游，介于4.2%-4.8%；而南阳、三门 峡平均估值相对较低，均介于3.5%-4.0%。  本文结合各地级市城投债估值水平及可挖掘空间，重点选取了存量债规 模较大的郑州、洛阳、许昌、商丘，分别从产业结构、财政收入及债务、 平台概况等方面进行详细分析。  核心假设风险。数据口径有偏差，城投平台信息不全，城投相关政策超 预期。  备注：本报告数据来自于企业预警通、Wind 、财政局、统计局官网、发 债城投募集说明书、审计报告。 1 / 38