重庆啤酒-市场前景及投资研究报告：西部龙头，扬帆起航.pdfVIP

公 公司深度报告 司 [Table_MainInfo] 西部龙头 扬帆起航 研 ――重庆啤酒 （600132 ）深度报告之一 究 2021 年06 月29 日 [Table_Analysis] [Table_Summary] 食品饮料——啤酒 投资要点：  背靠嘉士伯的西部啤酒龙头 重庆啤酒股份有限公司创立于1958 年，经过60 余年的发展，不仅名列“中 国十大啤酒集团”，也是中国为数不多的啤酒上市公司之一。1997 年上市后， 在立足重庆的基础上，积极拓展业务版图。2013 年，经过多年增持，嘉士伯 证 [Table_Author] 以 60%的持股比例成为重啤绝对控股股东。2020 年，嘉士伯履行承诺并完 成重大资产重组，将嘉士伯在中国控制的啤酒资产注入重啤股份。 券 [Table_Invest]  上游成本持续上涨 结构升级转嫁压力 研 啤酒生产的主要成本包括酿酒原材料（大麦麦芽、酵母、水）、包装材料（铝 罐、玻瓶、纸箱）、直接人工及制造费用。受到疫情后周期经济因素的扰动， 究 包装材料价格持续走高，行业面临一定成本压力。此外，大麦价格也受经济 通胀影响有所走高，截至今年5 月进口大麦平均价264.49 美元/吨，同比上 [Table_Picture] 报 涨8.67%。在目前的市场环境当中，低价产品一旦提价恐将影响市场份额。 而当我国居民消费水平达到一定程度之后，中高端啤酒产品迎来了发展契机。 告 51% 龙头企业更倾向于通过调整产品结构提高吨酒价格，短期转嫁上游成本压力， 33% 最终促进企业质量效益。 15% -3%  资产注入 扬帆起航 -21% 20/12 21/3 资产注入之前，公司拥有深受消费者喜爱的“重庆”以及“山城”两大本地 重庆啤酒 沪深300 品牌，在重庆地区拥有较好的品牌基础。2013 年成为全球第三大啤酒商丹麦 嘉士伯集团成员后，公司不仅完成了重庆品牌的全面升级，还获得了乐堡、 [Table_Report] 相关研究报告 嘉士伯、凯旋1664 等品牌的生产和销售权，形成了“本地强势品牌+国际高 端品牌”的品牌组合，满足了消费者在不同场景和不同价位下的消费需求。 自嘉士伯入驻以来，公司积极应对市场变革，关停、转让数家公司化解过剩 深 产能，为公司的持续健康发展打下基础。 2020 年，嘉士伯通过近9 个月的持续推进，切实履行解决潜在同业竞争问题 度 承诺，于 12 月中旬完成了重庆啤酒重大资产重组项目，把嘉士伯在中国控制 的优质啤酒资产注入重庆啤酒。重组完成后，重庆啤酒成为嘉士伯在中国运 报