宇信科技-市场前景及投资研究报告：银行IT，网贷SaaS、数字货币弹性（Fintech系列）.pdfVIP

上 市 公 司 计算机 2021 年 06 月 29 日 公 宇信科技 (300674)深度研究 司 研 究 / ——银行 IT 稳健领军的网贷 SaaS 、数字货币弹性 公 司 （Fintech 系列深度之十四） 深 度 报告原因：首次覆盖 增持 （首次评级 ） 投资要点： 证  银行 IT 成长动力和景气复盘。银行 IT 服务商经历了数据大集中、2014-2015 国产化两个 券 高景气阶段 ，预计未来主要有三条成长路径：并购、连续把握增量 IT 系统机会、出海。 研 市场数据： 2021 年 06 月 28 日  银行 IT 稳健领军，有潜在成长业务：网贷 SaaS、数字货币 IT、出海。宇信科技是我国银 究 报 收盘价（元） 18.35 行 IT 市场第一梯队公司，2019 年在银行 IT 市场份额为 4.8% ，位列第二，第一名文思海 告 一年内最高/ 最低（元） 69.55/16.57 辉金信市占率 5.8%。宇信科技的传统优势领域在于网上银行（第二）、信贷管理系统（第 市净率 3.2 一）、BI （第二）、监管合规（第一）。市场对宇信科技上述具备优势的传统业务预期与行业 息率（分红/ 股价） 1.47 增速接近（约 20%-30% ），但是对新业务成长曲线目前还有诸多分歧。宇信目前的新成长 流通 A 股市值（百万元） 8106 曲线主要有三个：（1 ）创新运营业务：主要是网贷运营，为银行搭建网贷业务系统。（2 ） 上证指数/ 深证成指 3606.37/15150.17 数字人民币 IT ：市场预期数字人民币会给所有银行 IT 公司带来显著增量，尤其是核心系统 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 公司。（3 ）出海为东南亚银行搭建银行IT 系统，主要针对东南亚银行新系统需求而非存量 系统。 基础数据: 2021 年 03 月 31 日  网贷 SaaS ：由于贷款新规，需求暂时被压制但是不会消失，我们预计2025 年将恢复至 每股净资产（元） 5.66 新规前水平；监管对网贷集中度要求更加分散，当市场联合贷规模较大时可能会使得更多 资产负债率% 36.95 中小机构有机会经营联合贷。1 ）宇信是国内最早一批做网贷系统的公司，宇信还参股晋 总股本/ 流通 A 股（百万 ） 661/442 商消费金融以及湖北消费金融两家消金公司加深对业务理解，由于公司做得早而且管理层 流通 B 股/H 股（百万） -/- 看好网贷赛道一直坚定投入，目前宇信已经是国内网贷系统市场市场份额第一（2019 年 市占率约 19.8% ）。2 ）宇信网贷SaaS 按照贷款余额的 1~5‰收费，由于 SaaS 模式可以 一年内股价与大盘对比走势： 大幅缩短业务上线周期因此近几年发展较快，收入从 2019 年 7600 万增长至 2020 年 1.12 宇信科技 沪深300指数（收益率） 亿，毛利率高达 77%。3 ）2020 年银保监会发布《网贷新规》，对联合贷款设定三条红线 60% 并且不允许城商行等跨区经营，市场预