公用事业与环保行业国六后处理分析报告：空间倍增，行业格局.pdfVIP

2021 年 06 月 29 日 证券研究报告 资源与环境研究中心 公用事业与环保行业 买入 （上调评级 ） 行业深度研究(深度) ) 市场数据(人民币） 国六后处理篇：空间倍增，行业格局或将重塑 市场优化平均市盈率 18.90 国金公用事业与环保产业指 3641 数 行业观点 沪深300 指数 5252 上证指数 3606  国六实施在即，技术推动市场空间倍增。柴油重卡国六标准将于 2021 年 7 深证成指 15150 月 1 日正式实施，因对 NOx/P M/P N 有更高要求使得尾气末端治理系统技术 中小板综指 13410 路线以“EGR+DOC+DPF+SCR+ASC ”为主，系统复杂程度大幅增加，末 端处理系统价值量将普遍上涨近 100%，柴油机领域市场空间将由国五阶段 约 150 亿元/年增长到国六 300 亿元/年，市场空间翻倍，若考虑燃气机和汽 4370 油机领域，广义“国六”阶段将是千亿市场。 4158  国六涉面广泛，机遇主要集中在上中游。分产业链环节来看：1）上游主要 3946 涉及生产制造后处理的关键零部件以及整车在运行过程中消耗的耗材，具体 3735 有贵金属催化剂、陶瓷载体、尿素品质传感器、车载系统、车用尿素等产 3523 品；2 ）中游主要包括DPF 颗粒捕集器和 SCR 催化剂涂覆及封装等；3）下 3311 3099 游主要涉及使用后处理设备的发动机、内燃机车等。国六提标发动机主要价 9 9 9 9 值增量在于后处理，围绕后处理系统配套的主要产品将最为受益，因此国六 2 2 2 2 6 9 2 3 0 0 1 0 0 0 0 1 产业链目前来看上中游或为最受益领域。 2 2 2 2  行业壁垒高铸，竞争格局或将重塑。国六阶段后处理行业的技术壁垒、公告 国金行业 沪深300 壁垒和客户壁垒共同铸造了较高行业门槛。目前，下游重卡一线厂商以国企 为主，竞争态势相对温和，外资后处理系统仍占优达 60%以上市占率，且在 切换期一如既往享受先发优势，内资发展困难较大。不过新进入者三一动力 相关报告 或将改变这一现象。三一自 2018 年开始进军重卡行业，凭借低于同品质竞 1. 《行业点评-碳排放权交易事项发布，三大 品10%以上价格，以及5 年质保和优秀的品牌吸引力等多重竞争优势，发展 交易方式并存》，2021.6.23 势头十分迅猛，仅 2 个完整年度就突破年销两万辆成绩，其中牵引车更是跻 2. 《行业点评-上海市启动非道路移动机械环 身行业第六。三一拟在长沙建立年产 30 万重卡和60 万台发动机的智慧重卡 保申报》，2021.4.6 工厂，与道依茨合作已拥有属于自己的 “心脏”，内资厂商凯龙高科目前是 3. 《清洁能源成长性机会显现，静待拐点性 其唯一一家国六后处理整套系统供应商。重卡消费者是典型的成本敏感型， 机遇- 电力行业2021 年度...》，2021.1.9 我们认为在三一动力的竞争冲击下，或 一线厂