迈克尔•斯坦哈特：与众不同的理念和方法.pdf免费

更多投研资料 微信公众号mtachn    迈克尔·斯坦哈特：与众不同的理念和方法 迈克尔·斯坦哈特对股票市场的兴趣可以追溯到受戒礼（bar mitzvah ）时他 父亲送他 200 股股票作为礼物。斯坦哈特是一个极其聪明的学生，他以快于常 人的速度（跳级）完成了自己的学业。1960 年，他 19 岁时就从宾夕法尼亚大 学沃顿商学院毕业。毕业后斯坦哈特直接投向华尔街，他在华尔街落脚谋得的第 一份工作是助理研究员。在接下来的几年，他担任过财经记者和研究员、分析师。 1967 年，已建立天才分析师口碑和声望的斯坦哈特和另两位合伙人建立了投资 公司，该公司属于斯坦哈特、范恩（Fine ）和伯科维茨（Berkowitz ）共有，是 斯坦哈特投资公司的前身（范恩和伯科维茨在20 世纪70 年代后期离开了公司）。 在成立后的21 年里，斯坦哈特的公司取得了真正令人瞩目的出色业绩。在 这段时间里，斯坦哈特公司的复合年均增长率超过30%，剔除其中20% 由利润 提成费促成的增长，其复合年均增长率略低于 25% 。而与此相对的是，标准普 尔500 指数同期的复合年均增长率只有8.9% （分红也计算在内）。如果在1967 年斯坦哈特公司成立的时候投入1000 美元，那么截至1988 年春天，这笔本金 扣除利润提成费后将增长到93000 美元。如果在同一时间投入1000 美元，买入 一篮子标准普尔指数的成分股（即参考标普指数的年均收益率来模拟计算，1000 美元当然无法涵盖标普指数所有的成分股，但可通过买入标普指数的 ETF 来实 现），那么到1988 年春天，这笔本金只能增长到6400 美元。斯坦哈特的业绩 也具有令人羡慕的稳定性和持续性。在这21 年里，斯坦哈特业绩发生亏损的年 度只有两年，而且在计算、调整利润提成费以及向客户收取的管理费前，两年的 净亏损比例都低于2% 。 斯坦哈特的出色业绩源于他综合采用的多种交易方法。他既是长期投资者， 又是短期交易者；他卖空股票像买入股票一样熟练自如、得心应手。如果斯坦哈 特认为是绝佳的投资时机，他会将公司大量的资金投向（股票、期货外的）其他 投资工具，例如财政部发行的有价证券，在这方面他能做到不拘一格。 可以肯定的是，斯坦哈特投资公司的出色业绩绝非他一人之功，除了当初共 同创建公司的合伙人，多年来公司雇用了大量的交易员和分析师，这些人都功不 可没。然而斯坦哈特显然是最大的功臣，一切以他为主导，这点毋庸置疑。斯坦 哈特每天都要数次复核查阅公司的投资组合、持仓品种。虽然斯坦哈特赋予公司 交易员自主交易的自由，但是一旦他对某笔持仓头寸感到疑虑不安时，就会严格 要求建立该笔头寸的交易员对该笔头寸进行仓位调整（降低仓位）。如果斯坦哈 特对某笔持仓头寸的疑虑和担忧非常强烈，他会绕过建立该笔头寸的交易员，直 接执行清仓。 斯坦哈特对公司投资组合的监督和控制极为严格，对公司员工要求极严，由 此他被外界视为非常苛刻的老板。多年来有许多交易员因为他的要求太多，过于 严苛而跳槽走人。我非常清楚地记得，斯坦哈特的环绕型办公桌是做成船头的形   更多投研资料 微信公众号mtachn    状，难怪有一位写人物述评的记者送给斯坦哈特一个绰号，叫作“阿哈布船长” （Captain Ahab ）。然而斯坦哈特强硬的一面和他的工作角色有关，要管理公司 那帮交易员，严厉强硬是一个优点，在这点上和橄榄球队的教练非常像。 我从未见过斯坦哈特严厉的一面。访谈中的他，为人随和，轻声细语，耐心 细致，极其幽默（当然我对他的访谈都是在开盘前或收盘后的非交易时间进行的）。 斯坦哈特极具幽默感。他众所周知的轶事有：冒充国内税务所的审计员给他的朋 友打电话；在市场收盘前故意含糊其辞，向某经纪人透露并不存在的委托订单； 当有分析师或记者打电话给他时，他会用“博士”欧文·科里（Dr.Irwin Corey ）似 的方式故弄玄虚，开他们的玩笑。斯坦哈特的谈话也随处洋溢着意第绪语 （Yiddishism ）的语言特色。比如，对于最新出现的基金产品，他用“低劣的理 财产品” （proprietary dreck ）来指称