迈克尔•马库斯：绝不重蹈覆辙.pdf免费

更多投研资料 微信公众号mtachn    期货市场揭秘 在本书所探讨的所有金融市场中，期货市场或许是最不为大多数投资者了解 的一个市场。该市场也是发展最为迅猛的一个交易市场。在过去20 年中，期货 市场的交易金额翻了超过20 倍。到1988 年，美国期货市场所交易的所有期货 [1] 合约以美元计价的价值超过了 10 万亿美元 。显然，在期货市场上交易的不只 是猪腩期货[2] 。 如今期货市场已涵盖关联全球所有主要的交易市场：利率（例如期限在 10 年以上的长期债券）、股票价格指数（例如标准普尔 500 种股票价格指数）、 外汇（例如日元）、贵金属（例如黄金）、能源（例如原油）以及农产品（例如 玉米）。虽然期货市场最初源于农产品，农产品期货是期货市场最初的品种，但 当前农产品期货的交易额仅占期货市场交易总金额的1/5 左右。在过去的10 年 里，金融衍生品（外汇期货、利率期货、股指期货）被引入期货市场，如雨后春 笋迅猛发展，这些金融期货的交易额占期货市场交易总金额的 60%左右（能源 和金属期货的交易额占期货市场交易总金额余下40% 中的一半，即约20% ）。 因此“商品”一词经常用来指称期货市场上的各交易品种，这种张冠李戴的现象变 得越来越多。期货市场上交易大多数最积极的交易者（例如那些交易金融期货的 交易者）交易的并不是真正的“商品” ，而与此同时，许多商品的现货市场并没有 对应的期货市场（“商品”一词实际上应指现货市场上的各交易品种，而金融期货 的交易对象无法冠以“商品”一词，许多农产品、金属等现货市场上的交易品种也 没有对应的期货产品）。 “期货市场” 的实质顾名思义就是：交易的对象是“商品” 的标准化合约，这里 的商品是指黄金、金融工具（例如期限在10 年以上的长期债券），期货合约规 定在将来某一特定时间和地点交割一定数量和质量标的物，而不是在合约买卖当 时就进行实物交割。例如，如果某个汽车制造商需要用于当前生产的铜，它会直 接向原材料供应商购买铜。同样是这个汽车制造商担心 6 个月后铜价会大幅上 涨，那么它会在当前通过买入铜的期货合约，从而将铜的购入价格基本固定在当 前价格，从而避免成本上升造成的损失。6 个月后，如果铜价在此期间确实上涨， 那么 6 个月后实际购入铜时，因铜价上涨导致成本提高所造成的损失，可以用 现时买入的期货合约的盈利加以对冲，盈利大体可以抵消损失。当然，如果铜价 在此期间不涨反跌，那么利用期货合约来对冲就会导致期货上的亏损，但该汽车 制造商在 6 个月后，可以按比现价（即通过期货合约固定的当前价格）更低的 价格购入铜。 套期保值者（hedger ），比如前面例子中的汽车制造商，利用期货市场的套 期保值来降低（现货）价格向不利于自身方向运动所带来的风险（损失）。与此 同时，期货市场上的交易者（即投机者）力图通过研判期市价格的波动来赚取利 润。投机者参加期货交易的目的与套期保值者相反，它们愿意承担价格波动的风   更多投研资料 微信公众号mtachn    险，其目的是希望以少量的资金来博取较多的利润。实际上，相较对应的现货交 易，许多交易者更愿选择期货交易，其中诸多的原因如下所示。 1.标准化合约——期货合约是标准化的合约（每张合约都有标准的数量和质 量），所以期货市场上的交易者不必寻找具体、特定的买家或卖家来建仓或清仓。 2.流动性——所有主要期货市场的流动性都很充裕。 3.做空便利——在期货市场上做多（long ）和做空（short ）同样便利。例如， 在股票市场上的做空卖家（即借入股票卖空，然后再购回股票归还的卖家，而不 是抛售自己股票的卖家）必须等股价上涨，然后借入股票才能卖空，期货市场上 无此限制，可以直接建立空头头寸。 4.杠杆（leverage ）——期货市场为交易者提供了巨大的杠杆。大致说来， 初始保证金（initial margin ）通常是期货合约总额的5%~10%。期货市场上的“保 证金”一词常