布鲁斯•科夫纳：驰骋全球的交易者.pdf免费

更多投研资料 微信公众号mtachn    布鲁斯·科夫纳：驰骋全球的交易者 布鲁斯·科夫纳或许是当今世界银行间货币市场以及期货市场上最大的交易 者。仅1987 年这一年，科夫纳就为他个人以及其基金的投资人盈利超过3 亿美 元。在过去的十年里，科夫纳的年均复合收益率达到了 87%，非同凡响。打个 比方，如果1978 年初交给科夫纳2000 美元进行投资、交易，那么十年后这笔 本金将增长为100 万美元。 尽管科夫纳的业绩记录好得令人难以置信，其交易规模也非常巨大，但他却 力图保持低调，这种深藏不露令人吃惊。他坚持拒绝所有采访请求，以此来用心 维护个人的隐私。“你也许想知道为什么我会破例接受你的采访。”他对我说道。 实际上我确实想知道此中原因，只是不想提出这个问题而已。我猜想他是出于对 我的信任才会接受我的采访。七年前，我俩略有交集，有所往来，那时我们都在 商品期货公司工作，他是公司主要的交易员之一，而我是公司的分析师。 科夫纳接着对我说，“看上去我无法回避公众宣传，而且我的经历总是被歪 曲和神化。我认为你对我的这次采访至少能留下一份准确无误的记载” 。 仅凭直觉，科夫纳并不符合手握价值数十亿美元头寸的交易员所具有的典型 形象。他的敏锐、睿智以及闲散的做派常使陌生人会误以为他是一位教授，而不 是一位纵横外汇、期货市场的从事高杠杆交易且交易金额巨大的交易者。 从哈佛大学毕业后，科夫纳分别在哈佛和宾夕法尼亚大学教授政治科学的课 程。虽然他喜欢教书育人，但对象牙塔里的生活提不起兴趣，无法燃起内心的热 情。正如他所说的，“我不喜欢在早晨总是面对空白的稿纸，然后苦思冥想，挖 空心思去写出一些东西” 。 20 世纪70 年代早期，为最终参与政治竞选、谋得公职，科夫纳投身许多政 治运动。但因缺乏资金的援助、支持，或是因为想先在委员会工作，然后再通过 提升晋级来登上政治舞台，他放弃了政治之路。在此期间，科夫纳也在许多州和 联邦机构里担任顾问的职务。 到了20 世纪70 年代中期，依然在寻找职业方向的科夫纳将目光转向了金 融市场。他具有经济学和政治科学的双重教育背景，因此他认为合适的教育背景 可让他在金融市场如虎添翼，而且他认为通过分析世界政治、经济形势，从而做 出交易的研判，对他来说，是件引人入胜的事情。在大约一年的时间里，科夫纳 全身心地分析和研究市场，沉浸在与之相关的经济理论中。他遍览所有能够得到 的相关书籍和资料。 科夫纳潜心研究利率方面的理论。正如他所说的：“我已爱上收益率曲线。” 科夫纳在对利率市场进行研究的同时，参与了利率期货市场的早年交易。当时利   更多投研资料 微信公众号mtachn    率期货市场相对简单，还不成熟，并且会产生持续时间很长的价格扭曲现象。当 时这种价格扭曲现象要是放到现在的话，会很快被套利交易消除。当时的利率期 货市场正如科夫纳所阐述的，“这个市场对花旗银行或所罗门兄弟来说，还是无 足轻重的，但对我已足够重要” 。 科夫纳发现市场有一个与价差有关的异常现象，价差就是期货不同交割月份 合约间的价格差异。某一期货品种会有不同交割月份的期货合约（比如三月、六 月、九月以及十二月，交易所一般根据商品供求的特点来确定交割月份）。考虑 当时所处的经济周期，根据利率的相关理论，可以做出如下预测：交割月份距今 较近的合约价格（比如三月合约的交易价格）应高于其后相邻合约的价格（比如 六月合约的交易价格），因为前者的收益率要低于后者的收益率，所以前者的交 易价格要高于后者的交易价格。虽然交割月份邻近的两个合约，两者的合约价格 确实可能反映出这种关系，但科夫纳发现交割月份距今较远的两个相邻合约，开 始交易时的价差接近于零。他初次交易就是做多距今较远的某一月份的利率期货 合约，同时做空距今更远的利率期货合约，因为可以预期这两个合约经过一段时 间后，其交割时间距离现在的时间会变近，而两者之间的价差会逐步变大。 科夫纳的首次交易完全按照教科书上的理论，并且科夫纳对当一个交易者开 始着迷。科夫纳的第二次交易也是“市场内价差”交易[1] 。在第二次交易中，科夫 纳做多近期的铜期货合约，并同时做空较远期的铜期货合约，因为他预期供应紧 张会使近期合约的价格上涨幅度将会相对大于远期合约的价