三一重工经营分析报告五.pdf

三一重工经营分析报告 五 2021 年 3 月 目 录 1.公司概况 7 1.1 顺应时代发展，成长为全球工程机械龙头7 1.2 公司业绩快速增长，核心竞争力不断提升10 2.挖掘机械：工程机械核心赛道，业绩增长重要看点14 3.混凝土机械：行业呈现双寡头垄断19 4.三一重工：持续受益于全球化发展，未来增长可期22 4.1 加速数字化、智能化转型，全面推进灯塔工厂建设22 4.2 国内市场绝对龙头，产品结构仍待升级24 4.3 全球化布局初步实现，公司增长未来可期29 5.借鉴卡特、小松发展经验 33 5.1 卡特彼勒：工程机械行业全球标杆33 5.2 小松：立足本土，7 成收入来自海外34 6.盈利预测与估值讨论 36 4 of 40 图 目 录 图 1：公司主要产品示意图 8 图 2 ：2020年全球工程机械 Yellow Table9 图 3 ：1994年以来我国城镇化率持续增长 9 图 4 ：1995年以来我国基建投资额不断提升 10 图 5 ：1995年以来我国房地产投资额不断提升 10 图 6 ：公司挖掘机市占率不断提升 10 图 7 ：2016年以来公司营业收入增长较快 11 图 8 ：2016年以来公司归母净利润稳步增长 11 图 9 ：2020年公司主营构成 11 图 10：2016年以来公司期间费用率持续走低 12 图 11：A 股同行毛利率比较 12 图 12：A 股同行净利率比较 12 图 13：公司研发支出及占营收比例较高 13 图 14：公司研发费用率明显高于同行 13 图 15：公司员工高学历比例逐渐提升 13 图 16：公司销售费用结构占比情况（千元） 14 图 17：公司销售佣金及佣金占销售费用比例不断提升 14 图 18：2018年中国工程机械市场规模全球占比情况 14 图 19：挖掘机销量占比仍在不断提升 15 图 20 ：挖掘机价值量占比工程机械情况 15 图 21 ：挖掘机主要附属装具一览 15 图 22 ：主要工程机械企业各业务毛利率对比 16 图 23 ：挖掘机出口不断增加（台） 17 图 24 ：欧洲、北美、日本市场需求趋于成熟（销量增速） 18 图 25 ：混凝土搅拌站更新需求测算 19 图 26 ：混凝土搅拌车更新需求测算 19 图 27 ：混凝土泵车更新需求测算 20 图 28 ：混凝土泵更新需求测算 20 图 29 ：混凝土搅拌车出口占比不断提升（台） 21 图 30 ：公司员工数量不断下降（人） 24 图 31 ：公司人均产值大幅提升（万元） 24 图 32 ：国内挖掘机市场集中度不断提升 25 图 33 ：挖掘机成本解析 25 图 34 ：液压系统成本解析 25 图 35 ：国内市场三一挖掘机销售平均吨位国产品牌领先，仍不及欧美、日系品牌28 图 36 ：2019年三一销售净利率行业领先 29 图 37 ：三一重工海外市场收入占比仍较低 30 图 38 ：三一重工全球化布局示意图 31 图 39 ：2020年卡特彼勒营业收入结构 33 图 40 ：卡特海外收入占比情况 33 图 41 ：2011年以来卡特全球经销商数量不断减少 34 5 of 40 图 42 ：2020年小松营业收入结构 34 图 43 ：日本城市化率增长见顶 35 图 44 ：2020年小松营业收入结构 35