钢材外需专题分析报告（二）：美国缺口持续.pdfVIP

专题报告——螺纹钢/热轧卷板 [Table_Title] 钢材外需专题（二）：美国缺口持续到何时 [Table_Rank] 走势评级： 螺纹钢/热轧卷板:震荡 报告日期： 2021 年7 月7 日 [Table_Analyser] [Table_Summary] ★背景：美国钢价影响市场对海外缺口的判断： 由于贸易壁垒的存在，美国的高钢价很难对中国市场产生直接 的拉动。但美国的高溢价显示外需整体仍有缺口尚未填补，影 响市场对海外缺口的判断。此外，美国仍是最大的钢材进口国， 进口钢材及半成品在其表需中占比接近 20% ，进出口市场对其 供需平衡和定价影响也比较大。本文试图分析美国供需缺口何 时能够基本填补以及梳理主要的监控指标。 黑 ★需求修复最快的时段或已过去，领先指标有走弱迹象： 色 截至5 月，美国粗钢表观消费量较2019 年同期低2%左右。疫情 金 后美国机械需求修复最快，5 月出货超过疫情前10% 以上。建筑 属 需求接近修复到疫情前水平。而乘用车受芯片供应和疫情封锁 影响，仍较2019 年同期低15% 以上。卡车销量已经超过疫情前 6%左右。未来有修复潜力的主要是汽车，预计提供3% 以内需求 增量，有赖于芯片的恢复。而领先指标，如新屋销售和重卡新 订单近两个月明显走弱，意味着完成修复的行业增长空间有限。 ★产能缺口预计在Q4 填补，贸易壁垒仍限制补缺口速度： 我们推算美国在产产能较疫情前仍有300 万短吨 （270 万公吨） 左右的缺口，而下半年开始进入新产能投放期，综合达产进度， 预计四季度大概率能够填补产能缺口。明年上半年产能投放量 仍比较大，是否转过剩需关注汽车需求的修复。而贸易壁垒并 没有明显放松迹象，钢材进口难以成为填补缺口的主要贡献。 ★主要结论及美国市场供需监测指标： 我们预计随着下半年产能的投放，美国钢材的缺口在今年四季 度大概率能够得以填补。近期钢厂排单有触顶的迹象，也说明 供需矛盾的缓和。关注排单、内外价差、库存等监测指标变化。 ★风险提示： 需求出现内生性增长，供应恢复不及预期。 黑色金属-螺纹钢/热轧卷板-专题报告2021-7-7 目录 1、背景：美国钢价影响市场对海外缺口的判断5 1.1、美国高溢价对直接贸易拉动有限，但影响缺口预期5 1.2、美国钢材进口对其供需平衡和定价的影响都比较大6 2、需求修复最快的时段或已过去，领先指标有走弱迹象8 2.1、美国钢铁需求修复到接近疫情前，机械增速最高、汽车仍有缺口8 2.2、需求领先指标有走弱迹象，后续潜在增量主要在于汽车 10 3、产能缺口预计在Q4 填补，贸易壁垒仍限制补缺口速度 14 3.1、疫情造成的产能缺口将在2021Q4 逐渐填补 14 3.2、贸易壁垒难以打破，进口对补缺口的贡献有限 18 4、主要结论及美国市场供需监测指标 21 4.1、Q4 大概率能够补上美国钢材的供需缺口 21 4.2、排单、价差等高频数据显示供需矛盾逐渐缓解 21 5、风险提示 25 【 行 业 研 究 】 2 期货研究报告