2021中期投资策略和分析报告：论道.pdfVIP

正文目录 宏观：回归与变革 3 策略：从进攻到防御，从成长到价值 4 固收：赔率的困局 5 转债：仍然是结构整体 6 保险：前途是光明的，道路是曲折的 7 证券：坚定拥抱财富管理 8 房地产：顺势而为的房地产碳中和 9 环保:左手REITs,右手碳中和 10 石油石化：油价重回疫情前，炼化景气延续 11 基础化工：行业景气持续，关注低估值高成长的细分龙头 12 汽车：“智能驾驭，电动未来”加速发展 13 机械：震荡市中坚守智造升级和运营服务龙头 14 军工：航空装备景气度持续提升，看好中报业绩验证 16 建筑：多因素驱动下，建筑板块或迎来估值回升 17 建材：本固枝荣，成长可期 18 食品饮料：供给革命 19 轻工制造：流光半夏，紧扣龙头精选成长 20 时尚消费：百舸争流千帆竞 国货扬帆奋者先 21 零售社服：渠道再迎变革，龙头扩张边界 22 农林牧渔：布局超跌优质龙头，把握种业景气拐点 23 医药：产业景气度是必要条件，二线修复和新赛道是必然选择 26 计算机：连接孵化新机遇，AIOT 开启新篇章 26 中小盘：精选细分领域龙头 27 金融工程：基金ESG 特征分析与组合策略 28 Page 2 证券研究报告 | 宏观研究 专题报告 回归与变革 2021 年6 月29 日 2021年下半年宏观经济展望 主要预测 核心观点： % 20 21E GDP 2.1 9.3 新冠疫情对全球经济政治形势造成深刻影响。宏观负债率在08 年金融危机后第 CPI 2.5 0.7 二次在国际间转移，未来将呈现美国加杠杆、中国稳杠杆的新格局。在长期非 PPI -2.0 7.4 社会消费品零售 -1.2 19.2 常规货币政策低效率的反思下，低碳经济、反垄断以及财政整固将成为后疫情 工业增加值 2.4 11.3 时代的国际性新趋势。外需与碳中和对国内经济已经产生明显影响。 出口 1.4 19.8 进口 0.6 23.5 祸福相依，每一次全球冲击都会带来新的变化。中国当前经济周期明显领先于 固定资产投资 2.1 9.4 全球其他经济体，上半年经济延续了恢复性增长的态势，经济增长的动力更加 M2 10.5 8.5 人民币贷款余额 13.1 12.0 依赖外需的拉动，房地产的地位相应下降，这为未来进一步强化房地产调控奠 1 年期存款利率 1.5 1.5 定了基础。展望下半年，跨周期调节下，货币政策稳字当头，压制总需求不是 1 年期贷款利率 4.35 4.35 价格问题解决之道；超过 11 亿剂次的疫苗接种量有利于消费更大力度的边际反 人民币汇率 6.7 6.2 弹；欧洲也将于下半年加入全球共振行列，这些有利因素为下半年中国经济恢 最新数据（5 月） 复常态提供了更加坚实的条件，我们预计全年GDP 增长9.3%。当然，在国内 工业 8.8 N/A 6.9 9.0 9.2 8.8 8.7 8.8 8.6 9.7 罗云峰 经济持续恢复的过程中，还存在着供给约束、收入分化、结构性失业等问题，