祖名股份-市场前景及投资研究报告-生鲜豆制品第一股.pdfVIP

[Table_StockInfo] 2021 年07 月02 日 买入 （首次） 证券研究报告•公司深度报告 当前价：27.16 元 祖名股份（003030）食品饮料 目标价：36.40 元（6 个月） 生鲜豆制品第一股，步入发展快车道 投资要点 [Table_Summary]  推荐逻辑：1、豆制品行业稳健扩容且格局分散，是典型的“大行业、小公司”， [Table_Author] 祖名作为生鲜豆制品龙头和首家上市公司，先发优势明显，长期且持续受益于 行业扩容和份额集中的双重红利。2、公司深耕豆制品领域，主打的生鲜豆制品 竞争优势突出，过去五年量、价复合增速分别为10%、4.4% ；历经多年积淀， 祖名在品牌影响力、产能规模、供应链体系上全方位领先，构建起较高的竞争 壁垒。3、祖名生鲜豆制品在江浙沪的市占率仅为 8%，份额天花板较高；公司 [Table_QuotePic] 相对指数表现 质地良好，上市亦对品牌势能起到重要催化，期待公司加速扩张抢占份额；此 外，拉长维度来看，伴随渠道开拓和规模效应，盈利能力有望快速提升。 110% 祖名股份 沪深300  豆制品行业：千亿赛道，格局分散，份额集中是长期过程。1、豆制品行业是典 86% 型的“大行业、小公司”，需求刚性稳健扩容；其中生鲜豆制品容量600 亿元+， 62% 受益于消费升级和城镇化率提升，预计未来 3-5 年板块仍将保持 8%-12%较快 38% 增速。2、受限于生产壁垒和运输半径，豆制品行业集中度低，区域割据明显， 15% CR50 份额仅为 12%。展望未来，在餐饮连锁化、健康意识提升、监管政策趋 -9% 严等多因素共同驱动下，行业洗牌有望明显提速；参照邻国日本发展历程，我 21/1 21/3 21/5 国豆制品行业整体处于发展早期，份额向龙头集中是长期过程。 数据来源：聚源数据  祖名优势：“小而美”的细分龙头，具备较高竞争壁垒，先发优势明显。1、祖 名长期深耕豆制品领域，其中生鲜豆制品营收和产能都位居行业前列，上市亦 基础数据 [Table_BaseData] 有效提振品牌势能，先发优势进一步放大。2、祖名生鲜豆制品种类齐全、安全 总股本(亿股) 1.25 放心，符合连锁餐饮和商超渠道对于品质安全的严格要求，完善的产品矩阵亦 流通A 股(亿股) 0.31 可满足一站式购物需求。3、祖名构建起高效完善的全流程的供应链体系，前瞻 52 周内股价区间(元) 21.86-45.8 总市值(亿元) 35.25 性地引进金蝶云信息系统大幅提升管理效率，上市募资后规模效应更加凸显， 总资产(亿元) 15.25 供应链+管理+产能铸就较高壁垒，亦为公司未来发展奠定坚实基础。 每股净资产(元) 8.05  增长驱动：期待区域扩张提速，直营和商超有望延续高增长。1、祖名生鲜豆制 品在江浙沪市场整体占有率仅8%，份额有2-3