京东物流-市场前景及投资研究报告-天花板.pdfVIP

[Table_StockInfo] 2021 年07 月02 日 持有 （首次） 证券研究报告•公司研究报告 当前价：4 1.40 港元 京东物流 （2618.HK）工业 目标价：50.28 港元 京东物流的天花板在哪里？ 投资要点  核心逻辑：①我们看好电商大国的大国物流集约化水平提升：中国物流效率的 [Table_Summary] 优化依仗3PL 渗透率的提升，从2020 年渗透率为43.9%到预计2025 年渗透率 [Table_Author] 达到47.8%，对应3PL 市场规模的增量系2.7 万亿人民币。同时3PL 中的一体 化供应链市场从2020 年的2 万亿元增长至2025 年将达到3.2 万亿元，5 年期 复合增长率达 10%。②京东物流的短期依仗集团的流量，中期依仗物流模块的 扩张，我们看好 JDL 成长为第三方科技物流服务公司的长期愿景。③物流行业 具备空间大、利润率低的“长坡薄雪”特征，京东物流股东的长期超额收益来 [Table_QuotePic] 自于管理层企业家精神：在产业升级的浪潮中始终交出最优质客户体验的物流 相对指数表现 产品答卷。 京东物流 恒生指数  物流行业：物流行业整体存在优化空间。2020 年全国物流支出约14.9 万亿元， 13% 占GDP 比重达到14.7%，相较于美国的7.6%仍具备优化空间，与之匹配的是 9% 外包物流渗透率的提升。2020 年中国一体化供应链物流总支出接近2 万亿元， 6% 渗透率为31% ；预计在2025 年支出将达到3.2 万亿元，渗透率提升至34.6%。 从供应链类型的角度看，我们测算 2020 年消费供应链规模占物流总费用的 3% 26.4%，而其中的电商物流的履约模式包括仓配一体化、网络化快递和即时配送， -0% 三种履约模式最大的区别在于基础设施构建方式，同时仓配模式对商流信息的 要求更高。2020 年快递业务总收入达 8795.4 亿元，占供应链市场的 43.4%， -3% 21/5 作为仓配一体化物流模式代表的京东物流在2020 年的收入为733.3 亿元，是快 递行业收入的8%，占整个一体化供应链市场的4% 。 数据来源：聚源数据  京东物流的长期愿景是成为第三方科技物流服务公司。判断京东物流发展路径， ①短期看公司是否把握京东零售带来的流量红利。商流决定物流，物流驱动商 基础数据 流是供应链的核心逻辑，京东经营线路拓展及GMV 增长带动京东物流订单量增 [Table_BaseData] 52 周区间(港元) 40.5-47.0 长，京东GMV 增长及市占率不断提高将系京东物流的直接红利。②中期关注京 3 个月平均成交量(百万) 17.69 东物流对供应链模块的整合能力。JDL 以仓配业务为核心不断从温度、地域、 重量和模式方面进行扩张和供应链整合。③长期关注公司通过供应链业务标准 流通股数(亿) 61.83 化、数字化和产品化为基础，打造行业科技解决方案，为外部企业提供 第 市值(亿) 2,504.11 三方的大数据和物流科技解决方案。  长坡薄雪，苦尽甘来。对标以上短/ 中/长期的发展路径，京东物流发展的不确定 相关研究