东富龙-市场前景及投资研究报告：制药机械龙头，业绩拐点.pdfVIP

[Table_StockInfo] 2021 年07 月03 日 买入 （首次） 证券研究报告•公司深度报告 当前价：38.02 元 东 富 龙（300171）机械设备 目标价：47.70 元（6 个月） 制药机械龙头，业绩迎来拐点 投资要点 [Table_Summary]  推荐逻辑：1）制药企业开始新一轮固定资产投资，下游制药机械行业增长提速， [Table_Author] 同比增速回到15%以上；2）国内生物药迎来爆发，生物药企业产能建设有望加 速，新冠疫苗产能拓展为市场带来超过百亿增量空间，制药机械行业有望充分 受益；3）公司有望充分受益行业发展，盈利能力快速提升，其中ROE 有望从 2020 年的13%提升到2021 年的 16%，业绩有望迎来拐点。  我国医药制造业开启新一轮固定资产投资，下游制药机械行业有望充分受益。 我国医药制造业第二轮 GMP 从 2011 年开始，制药企业固定资产投资加大， 2011-2015 年总资产增速保持在15%，2016 年开始，医药制造业固定资产整体 增速逐步下滑，2019 年开始迎来反转，从2019 年的7.2%逐步上升到2021 年 [Table_QuotePic] 相对指数表现 2 月的12.8%，预计上行趋势仍在持续。我国制药机械行业销售额在2015 年达 东富龙 沪深300 到顶峰后逐步下行，2018 年为161 亿元，进入2019 年，销售额开始逐步提升， 175% 2020 年行业销售额达到197 亿元，同比增长 14.6%，重新进入快速增长阶段。 139% 103%  生物药行业迎来爆发，新冠疫苗产能拓展带来增量。我国生物药市场规模正处 67% 于快速增长阶段，其中生物类似药2020 年已经达到64 亿元，2030 年有望达到 31% 590 亿元，同时生物药企业固定资产投资加快，有望进一步带动制药机械行业 -5% 快速发展。我国在研新冠疫苗较多，预计新冠疫苗年产能有望达到百亿剂量， 20/7 20/9 20/11 21/1 21/3 21/5 21/7 假设每条产线年产能在5000 万剂量，考虑到部分将用到老产能，则预计新冠疫 数据来源：聚源数据 苗新增产线将达到 150 条，一条产线对应设备价值在8000 万元-1 亿元，预计 制药设备市场增量将达到120-150 亿元。 基础数据 [Table_BaseData]  东富龙行业龙头，有望受益行业率先发展，国际化值得期待。预收款是公司业 总