读《巴菲特致股东的信》读书笔记③-投资替代品.docVIP

读《巴菲特致股东的信》读书笔记③-投资替代品 本篇以投资替代品为主题，总结股神在这方面的经验、思考和想法。 巴菲特是闻名世界的“股神”，股神除了在普通股投资方面是一位天才，在我看来他也是卓越的企业家，伟大的企业分析师，洞察人性的心理学大师，是投资领域的集大成者。巴菲特的伯克希尔哈撒伟目前不仅持有巨额的普通股票，其旗下的保险公司还有大量其他可流通证券：短期套利品、短期现金等价物、中期混合收益证券、长期固定收益证券。 股神在上述几类投资替代品中，没有特别的偏见，目的也各有不同，只要是股神的能力圈，能取得税后最大收益预期和最终资产净值最大化，就是他的投资选择。 一、三大类投资资产 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （货币型资产） 基于货币的投资品种主要有：货币市场基金、债券、银行存款等。在很多人看来，这些投资品种是‘安全的’，因为他们看起来可以‘保本’和‘固定收息’。但巴菲特却认为虽然他们的贝塔值是零，但却是最危险的资产。 股神不是在耸人听闻，在上世纪在很多国家，这些投资工具摧毁了投资者的购买力，即便投资者可以按期收到利息和本金。 为何保本收息的投资品巴菲特看来是最危险的，在摧毁投资者的购买力，答案就是通货膨胀，并且系统性的力量使通货膨胀政策一次次失控。 恶性通货膨胀现在就在委内瑞拉上演，现在委内瑞拉深陷恶性通货膨胀循环，国家陷入混乱中。持有该国的银行存款或固定收益债券，投资者购买力将受到毁灭性地蒸发，现金不如厕纸。 在巴菲特看来，地球上最发达和富有的米国一直想维持美元的稳定，但是从1965年以来，美元还是累计贬值了86%。也就是说1965年你相信超级米国的未来发展实力，相信美元的坚挺，将当时能买一套房子的100万现金藏在保险柜里，打算以后需要的时候给孙子买房，现在你打开保险柜还是100万美元，但它的目前购买力巨幅下跌，可能只够付房子的首付。纸币上的数字不变，但购买力受到摧毁，这就是通货膨胀的贬值威力。 雪上加霜的是，投资货币型投资品的投资者不仅要面对长期通货膨胀的资产巨大贬值压力，还要交纳投资收益税款。基于CPI、税款、及固定收益投资品种的低利率，巴菲特认为将债券作为投资对象，应该贴上警示的标签，因为表面上债券可以提供无风险回报，实际的定价却只能给投资者带来无回报的风险。 今天低利率高通胀的社会，股神当然不喜欢持有基于货币的投资品种，但因为伯克希尔哈撒伟需要保持充足的兑换流动性，伯克希尔不得不持有大量的这类投资。 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?（不可生产性资产） 这类资产有：荷兰17世纪的郁金香、黄金、比特币等等。 这类资产从来不会有任何产出，但投资他的人希望有一天对手盘能来接盘，以更高的价格卖出。人性的贪婪使投资这类资产的人不断扩大，击鼓传花，直到有一天泡沫爆裂。 全球的黄金储量，按目前的金价换算出的货币价值是9.6万亿美元，可以买下米国全部农场，外加16个埃克森-美孚石油公司，再加三个A股上市公司茅台。 在巴菲特看来，黄金体积不会变大，也不会生产出任何东西，尽管黄金可以用于装饰和工业，但需求有限，而且每年黄金产量为1600亿美元，这意味着黄金投资者必须能吸收这些增量才能保持黄金价格的平衡。而米国农场每年产值2000亿美元，16个埃克森-美孚每年盈利6400亿美元，3个A股茅台去年可以盈利1400亿美元，这意味着持有他们10年靠盈利就可以赚到全球黄金的价值，还不包括分红和资产价值。因此巴菲特断定投资9.6万亿的美元黄金，未来一个世纪收益率会远远低于股权投资和农场类投资。 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??（可生产性资产） 巴菲特是看好此类资产的，这类资产有：公司、农场、房地产等。 这类商业‘奶牛’可以存活很久，会不断产出商品或服务。他们的价值并不取决于黄金、贝壳、或纸片的交换媒介，而是‘产奶能力’。 巴菲特认为最为理想的投资资产是这样的：这类资产要求很少的新资本再投入，能在通货膨胀期间，产出购买力不变的价值。 巴菲特认为可生产性资产会是优胜者，并且也是最安全的。 二、低等级债券 低等级债券的另一个名字是‘垃圾债券’。巴菲特认为投资垃圾债券同投资股票有相似之处，这两种投资活动都需要进行价格和价值的计算，都需要在很多很多标的中发现极少数回报风险比具有吸引力的投资机会。 巴菲特保持关注对垃圾债券的投资机会，只要是他们明白的企业，价格和价值之间差距巨大。并且巴菲特自认为在这领域干的也不错。 三、优先股 ??巴菲特购买的每一只优先股，都具有选择权，可以根据实际情况将其转换为普通股或者一直视作固定收入证券持有。 巴菲特通过投资米国航空公司、美国运通等公司的优先股的五个案例，一方面试图说明航空业因为受价格管制和激烈市场竞争，其运营成本很难降低，是很辛苦的行业，并且指出优先股作为一个整体不会超越