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关于股指期货影响因素的探究 数学与统计学院数学与应用数学专业 王真 赵娜 郭晓颖 华阳泰 李磊 邱琳 指导老师杨兵 摘要：股票指数期货（简称股指期货）是一种重要的金融衍生品，其为投资者实现风险对冲或者风险套 利提供了工具。本文主耍研究了以下内容： 第一，文章就股指期货无套利定价区间模型进行深入研究，提出用实际利率代替模型屮名义利率（实 际利率二名义利率-通货膨胀率）。通过对修止丽后的区间上下限进行比较，可以发现，修正后的区间上下 限均小于修正前的区间上下限。 第二，文章通过VAR模型中的协整检验及Grander因果检验，研究通货膨胀率、CPI及货币发行量对 股指期货的影响。通过对IF1012与IF1203进行实证分析，证实了通货膨胀率、CPI及货币发行量可以对 股指期货的价格产生影响。接着分析了上述三个影响因素Z间的内在关系，证实了利用通胀率修正股指 期货定价区间模型的合理性。 第三，利用最小二乘的方法求出股指期货与股票现货之间的回归模型，利用回归模型对股指期货未 来价格进行预测。结果显示，预测结果较为理想，相对误差均在20%以内。 第四，在第三步预测的基础上，实证分析了股指期货无套利定价区间模型修正前与修正后的预测效 果。结果显示，修正后的预测模型能够明显提爲股指期货价格区间预测的准确性。尤其是对区间下限的 预测，准确度分别达到86. 7%和96. 7%0 关键词：股指期货无套利定价区间模型名义利率实际利率最小二乘VAR模型 目录 第一章绪论 1研究背景 1.1.1股指期货的产生与发展 1.1.2股指期货的特点与作用 1.2股指期货影响因素的理论分析 第二章股指期货影响因素的判定及定价模型概述 2.1影响因素的研究方法 1. 1 VAR 模型 2.1.2协整检验 1.3grander因果检验 2.2股指期货定价模型概述 2. 2. 1持有成本定价模型 2. 2基于最小二乘的回归方程预测模型 2.2.3无套利定价区间模型 3本文对模型的改进之处 第三章中国股指期货影响因素的实证分析 1宏观因素对股指期货的影响 1. 1 IF1012与CPI因果关系检验 3.1.2 IF1203与通胀率因果关系检验 3.1.3结论 3.2关于CPI指数的选取 第四章中国股指期货定价模型的实证分析 4.1基于最小二乘的回归方程预测模型 4.2无套利区间 4.2.1修正前的无套利区间模型 4.2.2修正后的无套利区间模型 2. 3模型总结 参考文献 附录 第一章绪论 1. 1研究背景 1.1.1股指期货的产生与发展 20世纪70年代，西方各国由于受石油危机的影响，经济发展十分不稳定，利率波动剧烈，导致股票 市场价格大幅波动，股栗投资者迫切需要一种能够有效规避风险，实现资产保值的金融工具。于是，股 票指数期货应运而牛。 1982年2月，美国堪萨斯期货交易所开办了价值线指数期货合约，标志着股指期货的诞生。随后，芝 加哥商品交易所开办标進普尔500指数期货合约。1984年，伦敦国际金融期货交易所推出金融时报100指 数期货合约。股指期货山于其买卖成本低、抗风险性强等优点，逐渐受到投资者的追捧，其功能也在这 —?时期内逐步被认同。美国股指期货交易的迅速发展，引起了其他国家和地区的竞相效仿，从而形成了 壯界性的股指期货交易热潮。悉尼、多伦多、伦敦以及中国香港、新加坡等国家和地区也纷纷加入行列。 我国金融衍生品交易的发展始于上世纪80年代，1990年后随着金融体制改革的深入，宏观经济环境 逐渐宽松，众多金融机构参与了金融衍生产品的交易。但是由于当时条件不成熟，以及金融监管和相关 法律约束相对滞后，都以失败告终。近几年來，由丁股票市场的窩速发展以及国家政策的改变，重新开 设股指期货交易的呼声甚高。2006年9刀8日，屮国金融期货交易所在上海挂牌成立，此后有关股指期货 的政策频出，10月23H中金所公布了《沪深3()()指数期货合约》，国务院也于2007年3月16日公布了为股指 期货推出萸定法律基础的《期货交易管理条例》，相关法规体系【【益完善，交易所层面的产品设计、规则 制定及技术准备基木完成，为规范市场行为、促进证券市场健康发展奠定了基础。2006年10月31 口沪深 300股指期货的仿真交易开始意味屮国第一个股指期货的出炉，至此，中国金融衍生晶市场迈出了具仃里 程碑意义的一步。经过仿真交易系统近3年的运行，股指期货交易品种正式在我国发行。 1.1.2股指期货的特点与作用 股指期货作为一种特殊的期货，与实物期货有着相同的流程与特点(合约标准化、交易集中化)。 除此之外，股指期货还有白己独特的特点： 1、跨期性。股指期货是交易双方通过对股票指数变动趋势的预测，约定在未來某一时间按照一定条 件进行交易的合约。因此，股指期货的交易是建立在对未来预 期的基础上，预期的