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第七章 筹资决策;资本成本包括筹资费用和占用费用两部分内容： 1．筹资费用。 它是指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的花费，例如手续费，发行费用，律师费等。筹资费用与用资费用不同，它通常是在筹措资金时一次支付的, 在使用过程不再发生。因此，属于固定性费用，可视作筹资数额的一项扣除。 ;2．占用费用。 它是指企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出的费用，例如，向股东支付的股利、向债权人支付的利息等。这是资本成本的主要内容。它的大小取???于筹资额总量和占用时间的长短。 D k= K–F;（二）资本成本的作用 ;二、单项资本成本;2、长期借款成本 ; 15%*(1-35%) k= = 9.84% 1-1% 一般地,长期借款的酬资费用相当少,可以忽略不计. k=i(1-T) 利息抵税以营利为前提,如企业亏损,则不抵税,资金成本是税前成本.;(二)主权资本成本;例: 某公司优先股面值100元,股息率12%,若发行价格90元,发行费用率3%,计算资本成本. 100*12% K= =13.75% 90*(1-3%) ;2.普通股成本 普通股资本成本的测算方法有三种：股利折现模型、资本资产定价模型和债券收益率加风险报酬。 （1）股利折现模型 资产的折现值等于其未来现金流量的折现值.股利是一种不等额年金的形式, 因此，股利折现模型的基本公式是： ? Dt P0= ? t t=1 (1+K0) K0是股东要求的报酬率. ;考虑筹资费用时, ? Dt P0 (1-f) =? t t=1 (1+K) 当 D 不变时, D k= P0(1-f) 当 D 以 g 固定增长时,且 g ? k时 D1 k= + g P0(1-f);例: 某公司发行面值为1元的普通股500万股,筹资总额为1000万元,筹资费用率为4%,已知预期每股股利为0.25元,以后各年按5%的比率增长,计算资本成本. 500*0.25 k= +5%=18.02% 1000(1-4%) ;（2）资本资产定价模型（CAPM） 这是一种通过估计公司普通股的预期报酬率来估计普通股资本成本的。在市场均衡的条件下，投资者要求的报酬率与筹资者的资本成本是相等的。CAPM计算的普通预期报酬率为 : Ri= k = Rf +?( Rm – Rf ) 三个因素影响资本成本.但没有考虑筹资费用.; (3)债券收益率加风险溢价 普通股必须提供给股东比同一公司的债券持有人更高的期望收益率，因为股东承担了更多的风险。 普通股成本= 长期债券收益率 +股票对债券的期望风险溢价 风险溢价大约在5%左右. 例: 某公司历史上股票债券收益率相差6%,现在债券票面利率是12%,计算股权成本. 股权成本率=12%+6%=18%; 3.留存收益成本 留存收益属于股东权益,其成本是不考虑筹资费用的权益成本. k=k 0×(1-f ) ;三、综合资本成本 (加权平均资本成本);例: 某公司共有长期资本（账面价值）1000万元，其中长期借款150万元、债券200万元、优先股100万元、普通股300万元、留用利润250万元，其成本分别为5.64%、6.25％、10.50%、15.70%、15.00％。计算该公司的综合资本成本. 长