资本成本与资本结构概述.pptxVIP

第八章　资本成本与资本结构学习目的：通过对本章的学习，使学生了解资本的成本的构成与计算，资本结构的相关理论。学习重点：1、资本成本的概念、内容与计算2、各种财务杠杆3、不同筹资方案的优选4、资本结构理论第一节　资本成本概述关于“资本”与“资金”在公司金融里，资本与资金是两个没有差别的概念，可以等同使用。一、资本成本的概念从投资者的角度看，资本成本是投资者将资本投入某一项目时的预期回报率。从筹资者角度看，资本成本是为筹措和使用资金而必须支付的各种费用。如何从公司角度看资本成本从公司角度看，资本成本是公司取得和使用资金而支付的各种费用。包括：筹集费用，为获取资金而付出的费用，包括手续费用、代办费、律师费等等。与筹集的资金额、资金占用期没有直接联系，通常是一次性支付，可看作是资金成本的固定费用。资金占用费用，指因使用资金而付出的费用，如股利、利息占用费与筹集的资金额、资金占用期有直接联系，可看作是资金成本的变动费用取决于资金的时间价值和投资者要考虑的投资风险报酬二、资本成本的表示方法资本成本可以用绝对数或相对数表示。为了便于分析比较，资金成本通常以相对数表示。公司使用资金所负担的费用与筹集资金净额的比率，称为资本成本率（一般也通称为资本成本）。资本成本只是一个预测值，而不是精确的计算值。因为据以测定资本成本的各项因素不是按过去实现的数字确定的，而是根据现在和未来的情况确定的，今后可能发生变动。一般的表示方法为： 资本成本＝资本使用成本/实际所筹资金额三、影响资本成本的因素1、经济环境高涨期——成本上升萧条期——成本下降2、金融市场状况3、公司的经营和财务（资信）状况4、筹资规模与筹资期限四、资本成本的作用1、在筹资决策中的作用是选择筹资渠道的重要依据是影响公司筹资总额的重要因素资金的边际成本不能超过公司的承受能力是确定最优资金结构的重要因素2、在投资决策中的作用是选择投资方案的重要参考在净现值法中，资本成本是计算备选投资方案现值的贴现率在内部收益率法中，资本成本是投资项目的最低收益率第二节　资本成本的计算一、个别资本成本是指使用各种长期资金的成本。包括负债成本长期借款的成本长期债券的成本权益成本优先股成本普通股成本留存收益的成本资本成本计算的基本公式 K=K——资本成本，以百分率表示；D——用资费用额；P——筹资额；f——筹资费用额；F——筹资费用率，即筹资费用额与筹资额的比 个别资本成本的高低取决于三个因素，即用资费用、筹资费用和筹资额（一）长期借款成本长期借款成本是指借款利息和筹资费用。借款利息可以在税前扣除，可以抵税。一次还本、分期还息借款的年成本为：案例某公司取得5年期长期借款100万元，年利率为11％，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5％，企业所得税率为40％。该项长期借款的资本成本为 ＝6.63%考虑货币时间价值采用前面计算现金流量的办法确定长期借款的税前成本，然后再计算其税后成本 ＝ +案例沿用上例资料，考虑货币时间价值，该项借款的资本成本计算如下：第一步，计算税前借款资本成本：100×（1-0.5%） = +K＝11.16％ 第二步，计算税后借款资本成本： ＝11.16％×（1－40％）＝6.696％ （二）长期债券成本发行债券的成本主要是指债券利息和筹资费用。债券利息的处理与长期借款利息的处理相同，应以税后的债务成本为计算依据。债券的筹资费用一般比较高，不可在计算资本成本时省略。按照一次还本、分期付息的方式，债券资本成本的计算公式若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资本成本，应以实际发行价格作为债券筹资额B案例某公司发行总面额为200万元的10年期债券，票面利率为12％，发行费用率为5％，公司所得税率为40％。该债券的成本为 7.58% 或者： 7.58%考虑货币时间价值考虑货币时间价值：依据现金流量确定税前的债券成本，再进而计算其税后成本 +案例某公司发行总面额为200万元的10年期债券，票面利率为12％，发行费用率为5％，公司所得税率为40％.计算该债券的成本如下：第一步，计算税前债券成本 200×（1-5%）= +可得K=12.96%第二步，计算税后债券成本： =12.96%×(1-40%)=7.776%一次性还本付息方式债券资本成本的计算第一步，计算各年总的资本成本Kb＝Ib×n（1－T）/B（1－Fb）第二步，再计算出每年的资本成本（将各年总的资本成本除以年限）债务筹资的优点在各种长期资金中，长期债券和长期借款的资金成本率最低。在公司资产不足偿付全部债务时，债券持有人的索赔权先于各种股票持有人，其投资风险小，因而利率较低；筹资费不