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信用衍生品的风险资本管理 合格信用衍生工具 当信用违约互换和总收益互换提供的信用保护与保证相同时，可以作为合格信用衍生工具。此外仍有一些具体的法律要求。 使用内部评级法时，应调整违约概率或违约损失率来反映信用衍生工具的作用。 使用标准法时，应采用替代法。 金融衍生产品的风险管理 中国光大银行 徐凡 2012年6月28日 呼和浩特 场外衍生品范围 利率 远期、互换、期权 汇率 远期、互换、期权 信用 单名、多名、指数 股票 商品 海外利率市场停滞 汇率市场还在恢复 CDS市场萎缩 商品市场严重萎缩 中国金融衍生品市场 与海外市场不同，中国衍生品市场还在发展的初期，呈现高速持续增长。在2011年： 利率互换共2万笔，2.7万亿元，同比增长80% 远期外汇交易增长37%，总计3871亿美元 货币调期增长124%，总计142亿美元 外汇期权自2011年4月1日正式开展，累计10.1亿美元 此外，期货市场一直蓬勃，特别是股指期货和黄金期货，正在准备的国债期货已经受到高度关注 金融衍生品面临的风险 市场风险 信用风险 操作风险 流动性风险 政策风险 法律风险 。。。 * 中国企业因从事衍生产品交易产生亏损 海外著名衍生品受害者 UBS (23亿美元,ETF spread) SG (70亿美元,股指期货) AIG (濒临破产,管理层下课,CDS) CITI (几乎破产,管理层下课,MBS) JPM (20-50亿美元，政府调查，CDX) LTCM，WACHOVIA (您要搜寻的结果不存在…) 惹祸的为什么总是它 新产品需要适应过程 管理不当 贪婪 衍生品的风险管理 衍生品利用大量数学工具和统计理论,计算比较复杂 高度客户化的衍生品缺乏二级市场,根本没有市场价格可以做参考 模型和系统是衍生品计量和管理的前提 模型和假设是衍生品风险管理的最大风险 与传统产品不同,敞口管理对衍生品经常不适用,VAR等新计量指标更为合理 衍生品的主要风险 对衍生品来说，由于高度市场化才可能产生，其风险主要表现形式是市场风险。与传统基础产品不同，Dv01，Delta，Gamma, Vega, Theta, Rho等参数的计算相对复杂，同时能够做空是衍生品的天然属性，风险管理要求高。 信用风险、流动性风险也相当重要，但一般可以被市场风险所反映。 由于其复杂性，衍生品的相关法律规则多，对机构治理能力要求高，需要单独申请资格，并签署相关法律协议才能开展。 1992年ISDA主协议及附件 2002年ISDA主协议及附件 管辖双方之间的法律和信用关系 主协议内容包括陈述、违约事件/终止事件等约定 主协议附件对标准条款作出选择及变更 加入确认书 信用支持文件： 就信用风险提供保护? 2001年ISDA保证金补充(加入2001年ISDA保证金条款)? [1995年CSD] 1995年信用支持契约(担保权益-英国法) ? [1995年CSA] 1995年信用支持附件(转让-英国法) [1994年CSA] 1994年信用支持附件(纽约法) 1995年信用支持附件(日本法)? 2008 年信用支持附件(贷款/日本法质押) 连接性安排(Bridges) 2002年能源交易连接性协议? 2001年交叉协议连接性安排? 1996年FRABBA连接性协议? 1996年BBAIRS连接性协议 交易确认书(简式/长式)? 加入定义? 规定每项交易的经济条款 包括特定交易的修正条款 定义：用于起草交易文件? 2007年地产指数衍生产品定义 2006年定义 2006年通货膨胀衍生产品定义 2005年商品衍生产品定义 2003年信用衍生产品定义 2002年股权衍生产品定义 2000年定义 1999年信用衍生产品定义(加补充) 1998年欧元定义 1998年外汇和货币期权定义 (加经修订的附件A) 及障碍期权补充 1997年金条定义 1997年政府债券和期权定义 ISDA法律文件群结构图 中国的法律协议要求 《中国银行间市场金融衍生产品交易主协议》 风险管理的组织架构 衍生品的风险管理与其它市场产品类似，基本原则是： 前中后台分离，风控部门独立于前台 机构必须建立完善的风险管理政策、前中后台的管理制度和操作规程，各项政策制度定期重检 前台必须在中台核定的限额内运作，中台负责审核监控和及时预警，后台运营部门负责最后复核，审计部门负责对制度执行情况进行定期审计 高级管理层必须理解风险管理基本原理和相关原则，并随时了解风险状况，必要时做出适当决定 * 市场风险管理 如利率DV01，信用DV01，凸度，Greek，外汇敞口 基本 风险指标 根据风险特点选择不同的模型，并对参数进行估计 VaR 分析模型 根据不同金融工具的特点，运用模