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第三章 外汇市场与外汇交易;;外汇市场概述;二、外汇市场的种类 （一）根据有无固定场所划分 1.有形市场（Visible Market） —— 大陆式市场 2.无形市场（Invisible Market）—— 英美式市场 无形市场的优势 1.运作成本低；2.交易效率高；3.有利于市场一体化。 （二）根据外汇交易主体划分 1.银行间市场（Inter-bank Market）—— 同业市场、外汇批发市场 注：外汇交易主体，交易量比重达90%以上。 2.客户市场（Customer Market） —— 外汇零售市场 ;;国际上主要的外汇市场有：悉??、东京、新加坡、香港、法兰克福、苏黎世、伦敦、纽约，由于以上各个城市地跨多个时区，工作时间基本上为当地时间的早9点到下午4点，因此基本上可以将一天24小时覆盖。;;;;;;外汇交易的七个基本问题;;;;;外汇市场业务;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;;2.确定套汇路线 运用“交叉相除法”或“同边相乘法”计算交叉汇率，将两种货币在两地的汇率报价进行比较，判断某种货币在一地贵，在另一地贱，通过“贱买贵卖”来确定套汇路线。 本例中，法兰克福外汇市场： USD1=DEM1.5720~1.5730 东京外汇市场： DEM1=JPY70.50~70.58 用“同边相乘法”求出美元兑日元的汇率 USD1= JPY1.5720*70.50~1.5730*70.58 USD1= JPY110.83~111.02 比较：USD1=JPY109.00~109.10（纽约） ∴美元在纽约贱，在法兰克福贵；日元在纽约贵，在东京贱。 100万美元的套汇路线：法兰克福——东京——纽约 1亿日元的套汇路线：纽约——法兰克福——东京;3.套汇过程 （1）100万美元的套汇过程 A．在法兰克福卖出美元，买入马克 1，000，000*1.5720=1，572，000马克 B． 在东京卖出马克，买入日元 1，572，000*70.50=110，826，000日元 C．在纽约卖出日元，买入美元 110，826，000/109.10=1，015，820美元 ∴若不考虑手续费，获利15，820美元。 （2）1亿日元的套汇过程 A. 在纽约买入美元，卖出日元 100，000，000/109.10=916，590.284美元 B. 在法兰克福卖出美元，买入马克 916，590.284*1.5720=1，440，879.926马克 C. 在东京卖出马克，买入日元 1，440，879.926*70.50=101，582，034.78日元 ∴若不考虑手续费，获利1，582，034.78日元。 ;;;套利损益情况： 1.当汇率向套利者有利方向发展时，套利者不仅获得利差收益，还获得汇率差价收益； 2.当汇率向套利者不利方向发展时，套利收益减少甚至可能亏损。 总结：由于两地利差，套利者总是买进即期高利率货币，卖出即期低利率货币，同时为了避免汇率变动的风险必须做掉期交易，卖出远期高利率货币，买进远期低利率货币。这样不断进行的套利活动，必然导致高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水，并且升（贴）水不断扩大。随着高利率货币贴水不断扩大，套利成本相应提高，套利收益逐渐减少。 当升（贴）水或掉期率等于两地利差时，套利自行停止。因此，最终远期外汇的升（贴）水或掉期率等于两地利差。 —— 利率平价理论 ;五、掉期交易（Swap Transaction） 将货币相同、金额相同而方向相反，交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行的交易。也就是在买进某种外汇时，同时卖出金额相同的这种货币，但买进和卖出的交割日期不同。 目的：轧平各货币因到期日不同所造成的资金缺口，避免汇率变动风险。 ;一）掉期交易的基本形式 1.即期对远期的掉期交易 （Spot-forward Swaps） 即期对次日（Spot-Next,S/N） 即期对一周（Spot-Week,S/W） 即期对数月（Spot-n Month） 2.即期对即期的掉期交易 （Spot Against Spot） 隔夜交易（Over-Night,O/N） 隔日交易（Tom-Next,T/N） 3.远期对远期的掉期交易 （Forward Against Forward） ;(二)掉期率 掉期率= 远期汇率 - 即期汇率 掉期率= 即期汇率×（报价货币利率-基准货币利率）×天数/360或月数/12 掉期年率=（掉期率×12 ）÷（即期汇率× 月数）×100