A股涨跌停交易制度与大资金投资者的市场操纵行为分析报告.pdfVIP

金融工程研究 Page 1 证券研究报告—专题报告 [Table_Title] 金融工程 学术文献研究系列第9 期 数量化投资 2021 年07 月21 日 [Table_BaseInfo] 学术文献推荐 相关研究报告： 《金融工程专题研究：一键投资中国科技的星 辰大海——华夏中证科创创业 50ETF 上市在 A 股涨跌停交易制度与大资金投 即》 ——2021-07-05 《学术文献研究系列第 7 期：如何获取盈余公 告前的超额收益》 ——2021-07-08 《学术文献研究系列第 8 期：如何刻画基金经 资者的市场操纵行为 理的择时能力》 ——2021-07-15 《金融工程专题报告：新能源产业革命是大势 研究背景和实证假设 所趋—申万菱信中证内地新能源主题 ETF 投 资价值分析》 ——2021-07-12 本文从深圳证券交易所获取到了账户级别的交易数据，根据前一年的账户资金 《金融工程专题研究：资产配置系列专题之 一：联储态度的量化表达》 ——2021-06-23 将个人投资者分为 5 个组别，本文将重点考察大资金投资者和机构投资者的交 易行为。 本文重点考察不同类别的投资者在个股触及涨停时的交易行为变化，以及涨跌 停板的设置在其中起到的作用，本文作出如下两个假设： 假设一：大资金交易者更倾向于在涨停日买入并且在次日卖出，尽管触及涨停 板的股票在次日会更倾向于继续上涨，但是长期来看其价格会发生反转，并且 当大资金交易者在涨停日的净买入金额越高时，这一反转效应越强。 假设二：在股票被ST 之后，大资金投资者将会在其触及5%的涨停日当天买入 股票并在次日卖出，然而这种情况在股票被ST 之前且涨幅大于5%的情况下并 不存在。在股票被ST 之后，个股触及涨停日当天大资金投资者的净买入金额越 大，其后续的反转效应越强，且这一反转效应比股票被ST 之前要更加明显。  对普通股票的实证分析 观察一：当股票价格触及10%的涨停板时，其在接下来的几天以内仍然倾向于 继续上涨，但是从更长的时间周期来看其价格最终会发生反转。 观察二：当股票价格触及10%的涨停板时，大资金投资者会倾向于在涨停日买 入并在次日卖出。 观察三：当股票价格触及 10%的涨停板时，大资金投资者在涨停日的净买入金 额越多，股价后续的长期反转效应更强。  对ST 股票的实证分析 观察一：在股票被ST 后且触及涨停板后，其短期的持续上涨和长期的反转效应 都要比被ST 之前更加明显。 观察二：在股票被ST 前且发生超过5%的较大涨幅时，大资金投资者会在当日 和次日均净买入；但是当股票被ST 后且触及涨停板时，大资金投资者会在当日