2021下半年资本市场展望和分析报告：漠虚静以恬愉.pdfVIP

证券研究报告 漠虚静以恬愉 ——2021下半年资本市场展望 题目释义：股市的温和平静中蕴含着乐观，结构性行情 主要结论 ◆ 海外经济：全球新冠疫苗大规模接种持续推进，中国接种率快速上升，全球疫情逐渐好转。美联储论调 偏鹰，目前仍未实施收紧政策，海外流动性保持整体宽松。新兴市场国家货币近期集体贬值，反映国际 投资者风险偏好有所下降。 ◆ 国内经济：中国经济整体动能趋缓，中国经济复苏走向中后期阶段。生产端有所回落，需求端增速下行， 出口仍保持较高增速。信贷额度以及地产调控可能继续趋紧，工业生产动能可能继续下行。PPI高位震 荡，核心CPI处于低位，当前货币政策仍将处于 “防通胀”阶段，而非转为 “防通缩”，预计这一转变 可能在四季度出现。 ◆ 大类资产配置：大宗商品价格高位徘徊，股债均进入震荡阶段。下半年商品价格可能高位回落，在内需 提振偏弱的情况下，预期流动性偏宽松，可能会带动股、债阶段性上行。 ◆ 股市行业配置和主题投资：由于资金面偏宽松以及市场活跃度提升，下半年股市结构性机会仍存，重 点关注高景气度、高增速的确定性方向。 （1 ）由于资金面向好+A股风险偏好提升+政策倾斜预期较高， 建议重点布局具有业绩支撑的成长方向，包括新能源、光伏、消费电子、半导体、军工、通信等细分行 业。 （2 ）顺周期的整体性机会逐渐淡化，受益于涨价+补库存周期+ 出口逻辑的部分周期方向仍有机会， 包括化工、石化、有色、机械、汽车零部件等细分领域。 （3 ）大消费建议自下而上选择绩优个股。估 值合理回归后，可以继续关注白酒、医药等行业龙头，以及估值处于低位、疫情减压品及事件催化的零 售、纺织服装等。 （4 ）其他可关注的局部主题机会包括体育、泛农业、 等。 ◆ 风险提示：中国宽松政策退坡，地产调控政策趋严，国际大宗商品价格大幅波动，美联储政策意外收紧， 疫情出现反复等。 ◆ 数据来源：Wind ，长城证券研究院整理。 一、宏观经济 • 海外宏观：疫情逐渐好转，美联储政策仍未收紧 • 国内宏观：生产端有所回落，需求端增速下行 • 物价：PPI高位震荡，核心CPI处于低位，通胀影响相对有限 • 货币政策 ：社融增速下行，结构持续优化 • 大类资产配置：商品高位徘徊，股债均进入震荡阶段 新冠疫苗接种：中国接种率上升快，高于世界平均水平 ◆ 目前全球每百人新冠疫苗接种量为40.96剂次，中国为90.04剂次。趋势上看， 中国整体接种率上升快，在较高水平。 ◆ 以色列、阿联酋接种率最高，英国、美国、德国较高，俄罗斯、印度、日本接 种率较低。 世界主要国家每百人新冠疫苗接种量（剂次） 160.00 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2021/1/1 2021/2/1 2021/3/1 2021/4/1 2021/5/1 2021/6/1 2021/7/1 每百人新冠疫苗接种量:全球 日 每百人新冠疫苗接种量: 中国 日 每百人新冠疫苗接种量:美国 日 每百人新冠疫苗接种量:德国 日 每百人新冠疫苗接种量:英国 日 每百人新冠疫苗接种量:俄罗斯 日 每百人新冠疫苗接种量: 日本 日 每百人新冠疫苗接种量: 印度 日 每百人新冠疫苗接种量: 以色列 日 每百人新冠疫苗接种量:阿联酋 日 海外：疫情逐渐好转，美联储政策仍未收紧 ◆ 二季度疫情一度出现反复；6月以来，全球疫情再现病例逐渐减少。 ◆ 美国目前的就业水平与疫情前仍有较大差距，救济金导致主动失业比例相对高。 ◆ 美联储议息会议论调偏鹰，QE缩减预期增加，但目前仍未实施收紧政策。 病例减少，疫情逐渐好转 就业市场修复不