有“锂”有据：新周期α在哪里，中国锂资源大开发.docxVIP

一、锂业新周期，中国锂资源有望迎来大开发 2020年下半年以来，受益于新能源车产业链，特别是LFP需求向好，锂价已从底部区域，持续上涨，全球锂行业供需边际改善明显，新周期已经悄然来临，为行业带来了短期交易性和长期价值性的投资机会。展望2021年下半年，锂行业供需偏紧，锂资源紧缺，锂辉石、氢氧化锂、碳酸锂等产品有望交替上涨；同时，面对波谲云诡的国际地缘局势，国内锂资源自给率提升已经成为趋势。锂业公司各有所 长，都有望受益。我们认为，应该把握全球龙头，四川锂辉石、江西锂云母、青藏盐湖大发展带来的机遇；另外，随着欧美龙头车企新车型集中投放，其高镍化发展趋势将带动高端氢氧化锂需求快速增长，具备产能和质量优势的氢氧化锂生产商有望继续获得重视。 （一）全球动力电池与储能需求拉动，开启新一轮周期 根据我们2020年11月发布的报告《锂行业新周期已来》，我们判断在全球动力电池与储能需求拉动下，锂行业新一轮周期已经开启。 1995年以来，锂价在经历了两个震荡区间（1995-2007年，区间0-20,000元/吨； 2009-2015年，区间30,000-40,000元/吨）和两次景气上行周期（2007-2009年，涨幅208%；2015-2018年，涨幅278%）后，未来一段时间或将进入更高中枢的震荡区间，期待5G换机潮及新能源车超预期增长或新兴市场需求向好（储能领域等）导致锂价突破震荡区间，进入新一轮上行周期。 锂价每一次下行的底部和震荡中枢均由成本决定，但随着锂消费市场逐步扩大，锂资源供应类型随之增多后（1995-2007年以SQM等盐湖锂供应为主，碳酸锂成本在2900美元/吨左右；2009-2015年以泰利森为主的锂辉石矿也成为供应主力，经天齐加工成碳酸锂的成本在4600美元/吨左右），锂成本线也不断抬升，因此锂价的底部中枢也不断抬升。 图 1：锂价历史走势分析（元/吨）碳酸锂:Li2CO3 99% 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0  消费电子需求 （手机等3C电子产品 需求快速增长，锂现有产能供应不足） 震荡区间一 （传统需求为主，体量小，盐湖锂 资源为供应主力。SQM锂盐生产成本约2900美元/吨）  震荡区间二 （锂电池成为需求主力，体量扩大， 以泰利森为主的锂矿供应地位提升。天齐锂业锂盐生产成本约4600美 元/吨，其他企业大于5000美元/吨）  中国动力需求 （新能源汽车需求快速增长， 现有产能供应不足） 全球动力、储能需求 （逐步开启新一轮周期） 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 数据来源：Wind， 图 2：2020年锂成本曲线（万元/吨） 6 5 4 3 2 1 0 6.5 11.0 13.2 14.5 15.6 16.6 17.1 17.6 23.6 29.4 36.4 38.9 41.4 43.9 47.9 2020年锂资源转化产量（LCE，万吨） 数据来源：各公司年报， 新能源汽车作为新的锂需求增长的核心驱动力，仍将保持高速增长。中汽协数据显示，2019年中国新能源汽车产量为121万辆，同比持平。今年国务院办公厅发布的《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》，明确提出，到2025年，我国新能源汽车市场竞争力明显增强，动力电池、驱动电机、车用操作系统等关键技术取得重大突破，安全水平全面提升。纯电动乘用车新车平均电耗降至12.0千瓦时/百公里，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右，高度自动驾驶汽车实现限定区域和特定场景商业化应用，充换电服务便利性显著提高。新能源汽车仍将带动锂需求快速增长，且随着高镍NCM811及NCA的装机量提升，氢氧化锂的需求也将快速增长。 根据SQM预测全球锂需求，有望在2025年突破120万吨LCE。图3：全球锂需求测算（万吨，LCE） 动力电池 3C电池 储能电池 非电池领域 总需求 120 100 80 60 40 20 0 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 数据来源：SQM， （二）新周期，中国锂资源有望迎来大开发 根据我们之前发布“有’锂’有据”深度报告《新周期，锂矿稀缺，把握资源》:全球主要在产锂矿山集中在澳洲。目前澳洲主要锂矿山企业一共有5家（含Altura），