降成本成为本月主题，改革稳步推进.docxVIP

一、央行开启降准 2021 年 7 月 7 日国务院常委会释放降准信号后一天，央行于 2021 年 7 月 9 日宣布下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点（不含已执行 5?存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为 8.9。 （一）全面降准力度较大 与市场预期结构性降准不同，本次降准是面对全部存款类金融机构，除已执行 5?存款准备金率的部分县域法人金瓯让机构外，对其他金融机构普遍采用下调存款准备金率 0.5 个百分 点，下调后金融机构平均存款准备金率为 8.9。其中，大型存款类机构存款准备金率 12，中 小型金融机构存款准备金率 9。 2020 年开始调降存款准备金率几乎都是对中小金融机构施行，2020 年期间中小金融机构存款准备金率下降 150bps,大型金融机构存准率下行 50bps。尤其是疫情期间连续下调了中小金融机构的存准率，为中小金融机构降低成本以应对疫情带来的负面影响。2021 年存款类金融机构超出率处于低位，银行资金仍然较为紧张。 本次降准同时下调了大型和中小型金融机构存准率，主要是因为大型金融机构在资金成本方面也存在较大的压力。大型金融机构在疫情期间让利更多，2020 年《政府工作报告》提出“鼓励银行合理让利”，国务院常务会议要求“推动金融系统全年向各类企业合理让利 1.5万亿元”，这种让利给金融机构经营带来了困难。 大型金融机构也是中小微企业贷款的提供方。疫情以来我国政策对制造业企业，尤其是对于中小微企业的降成本不遗余力。2021 年银行间会发文要求银行对普惠型小微企业贷款全年要继续实现增速、户数的“两增”目标，其中“五家大型银行要努力实现普惠型小微企业贷款全年增长 30?以上”。而 LPR 改革以来尤其是疫情爆发后，LPR 大幅下调，仍以“利差”为主要利润来源的商业银行受制于资金成本，继续让利难度加大。 为了缓解银行的资金压力，央行 2020 年 7 月下调中小微企业再贴现再贷款利率。2021 年 7 月存款准备金率下降惠及所有银行。 图 1：存款准备金率（） 图 2：超额存款准备金率（） 资料来源：Wind，整理 资料来源：Wind，整理 （二）银行释放资金力度较大 本次降准力度较大，预计释放资金 1 万亿左右，为银行节约成本约 130 亿元。与以往降 准相比，本次降准释放资金量最大。2021 年 5 月末人民币存款规模 222.7 亿元，其中企业存 款 65.6 亿元，储蓄存款 97.81 亿元，机关团体存款 31.2 亿元，降准 0.5 个百分点以为着释放 约 1 万亿的资金量。 图 3：大型金融机构息差收入下行（） 图 4：5 月末各项存款余额（亿元） 资料来源：Wind，整理 资料来源：Wind，整理 （三）降准的目的 首先，降准的首要目的仍然是为了保证经济增长合理稳定。我国工业生产已经逐月走平，工业生产高峰已过，带动工业生产走高的海外需求在逐步回落。同时新一轮供给侧改革带来而来大宗商品的快速上行，压制了下游企业的生产能力。我国消费增速在疫情的影响下恢复速度较慢。在此种情况下，为了保证经济增长和供给侧结构性改革，央行开启降准。 图 5：工业生产环比走平（） 图 6：消费增速逐步回落（） 资料来源：Wind，整理 资料来源：Wind，整理 其次，央行的主要资产是其他存款性公司的存款以及国外资产。我国 13 年以前的货币创 造方式主要是国外资产扩张带来的，而 13 年以后是通过商业银行的扩表而来。 可以看到央行国外资产在央行总资产中的占比在持续下滑，给降准带来了很大的便利。存款准备金率的初始快速攀升来自于国外资产增长导致的银行大幅扩表，国外资产占比下滑给降准带来了较大的空间。2021 年 5 月份国外资产占总资产比例 56.6，这一比例可能趋势性小幅下滑。 其他存款类公司在货币当局的主要存款来自于存款准备金、央行公开市场操作、MLF 等政策工具。2021 年的下半年到期的 MLF 额度达到 4.15 万亿，在此种情况下，央行有意调整存款准备金和 MLF 政策工具使用的比例，通过释放存款准备金来调整对冲 MLF 的下行。这样操作： 增加商业银行的长期资金。存款准备金释放出来的资金是银行的长期资金，比 MLF 一年期的时效要更长；（2）降低商业银行成本。 图 7：货币当局其他存款性公司存款（亿元，） 图 8：货币当局国外资产/总资产（） 资料来源：Wind，整理 资料来源：Wind，整理 最后，今年以来人民币贷款利率缓慢上行，社会融资需求仍然较为旺盛，票据融资利率显著走高。给与商业银行提供中长期资金，给商业银行让利，使得商业银行可以把成本降低传递下去，促使商业银行增加对中小企业贷款的积极性。 图 9：人民币贷款利率（） 图 10：MLF 到期量（亿元）