资产证券化八大论题(ppt73).pptx

资产证券化金雪军教授资产证券化八大论题资产证券化的含义资产证券化的核心原理和基本原理资产证券化的当事人及其职能资产证券化的操作过程中国资产证券化的现状中国资产证券化存在的问题对中国资产证券化发展的建议案例分析一、资产证券化的含义广义的资产证券化狭义的资产证券化1、广义的资产证券化实体资产的证券化信贷资产的证券化证券资产的证券化现金资产的证券化 2、狭义的资产证券化 即指信贷资产的证券化 ，也是我们下文所讲的资产证券化。其含义是指原始权益人将缺乏流动性但是有预期未来稳定现金收入的资产集中起来，形成一个资产池，交由特设目的机构（SPV）将其转换为可以在金融市场出售和流通的证券，据此融通资金的过程。2、狭义的资产证券化两大特征： 1、发行的证券是由特定资产支撑的； 2、必须涉及资产转移的设计。2、狭义的资产证券化实质： 将原资产中的风险与收益通过结构性分离与重组，其未来现金收益权由融资者转让给投资者，并使其定价和重新配置更为有效，使参与融资各方均有收益。3、资产证券化的种类抵押支撑证券 (Mortgage-Backed Securitization， MBS) 住宅抵押支撑的证券化资产支撑证券 (Asset-Backed Securitization， ABS) 除住宅抵押支持之外的一切债权支撑的证券化。ABS是目前国际资本市场发展最快、最具活力的证券化形式。 3、资产证券化的种类2002年美国ABS资产类型分类2002年欧洲ABS资产类型分类二、资产证券化的核心原理和基本原理一个核心原理： 基础资产的现金流分析，包括两方内容： 1、资产的估价； 2、 资产的风险／收益分析，其在现金流分析中的作用是用来确定证券化资产未来现金流的贴现率。 二、资产证券化的核心原理和基本原理三大基本原理： 1、资产重组原理； 2、风险隔离原理； 3、信用增级原理。1、资产重组原理资产的发起人对自己所拥有的能够产生未来现金流的资产进行组合，形成资产池；重要内容是资产的选择；从资产收益的角度来进一步对现金流进行分析，核心思想是通过资产的重新组合实现资产收益的重新分割和重组，从而使资产证券化的过程达到最佳、最优、均衡和低成本的目标。 2、风险隔离原理是关于资产风险重新分割和组合的原理；核心内容是使证券化交易的风险与资产原始所有者的风险无关，而只与证券化资产本身相关。在卖方与证券发行人和投资者之间构筑一道坚实的“防火墙” ；风险隔离机制是资产证券化交易所特有的技术 。3、信用增级原理证券发行前的重要步骤；对将要发行的证券进行整体的信用增级，获得信用和流动性的支持，以提高所发行证券的信用级别，从而增加该证券对投资者的吸引力，降低证券发行成本；手段：外部信用增级和内部信用增级。三、资产证券化的当事人及其职能 发起人： 即资产的原始权益人。发起人一般创造基础资产，并根据融资需要选择适于证券化的基础资产组成资产池，然后将其以真实销售的方式转移给特殊目的载体（SPV），或者将该基础资产设定为信托财产，由受托人直接持有该基础资产。一般来讲，发起人通过基础资产的“真实出售”或信托，将基础资产从发起人资产负债表中剥离。 三、资产证券化的当事人及其职能特殊目的载体(Special Purpose Vehicle) SPV 是指购买发起人的基础资产，并依此为基础设计、发行资产支持证券的机构。SPV 的发行收入构成向发起人购买标的资产的资金来源。 三、资产证券化的当事人及其职能服务商（Servicer） 服务商是从事管理标的资产、归集标的资产的现金流等相关活动的服务中介。 三、资产证券化的当事人及其职能信用增级机构（Credit Enhancer） 一般是指资产证券化交易各方之外的外部第三方信用提供者（Credit Provider）。一般是在内部信用增级无法达到所需的发行评级时才需要外部信用增级机构提供信用支持。 三、资产证券化的当事人及其职能支付代理机构（Paying Agent） 一般由大型商业银行担任。有时受托人可以直接担任支付代理机构。三、资产证券化的当事人及其职能投资者 购买资产支持证券的市场交易者。 三、资产证券化的当事人及其职能投资银行 协助发行人包装资产支持证券，并以私募或公募方式出售其包销或代销的资产支持证券的金融机构。三、资产证券化的当事人及其职能中介机构 信用评级机构、律师事务所、会计师事务所、评估师事务所、财务顾问、交易结构管理人等。 四、资产证券化的操作过程 八个步骤：准备阶段：2个组建；核心阶段：发行3步骤；偿付阶段：3步骤。四、资产证券化的操作过程准备阶段： 1、确定资产证券化目标，组成资产池 2、组建特设信托机构（SPV），实现真实 出售1、确定资产证券化目标，组成资产池发起人根据需求确定资产证券化目标。对自己拥有的能够产生未来现金