【经济】宏观专题：从三大周期的背后，看经济形势与资产配置-国盛证券_市场营销策划2021_市场研报合.docxVIP

证券研究报告 证券研究报告 | 宏观经济研究 2021 年 05 月 25 日 宏观专题 从三大周期的背后，看经济形势与资产配臵 近期市场对短期经济走势的理解分歧较大，本文基于三大经济周期（地产周期、资本开支周期和库存周期）视角，对短期和中期经济形势做出分析展望，以资借鉴。 核心观点： 2021 年“地产周期下、资本开支和库存周期上”，整体经济动能仍强，下半年可能弱于上 半年，背后仍是“外需强、内需弱”的经济特征；2022 年三大周期可能均趋于回落。下半年债市可 能表现更好；目前应注意周期风格回调风险，金融和消费风格可能是更好选择。引言： 经济周期是如何划分的？ 经济周期视角是传统经济分析框架的重要补充。周期理论认为乘数-加速原理驱动下，经济波动存在 着周期性规律，因此可以通过研究周期变动预测未来经济走势。一般而言，按照驱动因素和时间长短划分，常见的经济周期包括四种：创新周期（康德拉季耶夫周期，40-60 年）、地产周期（库兹涅茨周期，15-25 年，我国还有 3-5 年的政策金融短周期）、资本开支周期（朱格拉周期，8-10 年）、库存周期（基钦周期，2-4 年），本文主要分析后 3 个周期。 一、房地产长周期（库兹涅茨周期，15-25 年）+中国房地产短周期（政策金融周期，3-5 年） 1、房地产长周期（库兹涅茨周期）存在吗？—以美国为例。传统库兹涅茨周期指由建筑业和房地产业兴