第五讲投资者的个体心理分析(一).pptx

1;一、过度自信的基本内涵和表现;许多心理学家研究发现，在和别人比较或自己做决定时，人们常常会对自己的知识和能力过于自信。 过度自信的决策者总是会过于相信自己判断的正确性。过度自信在许多职业领域中都有表现，诸如外科医生和护士、心理学家、投资银行家、工程师、律师、谈判专家和经理等，在判断和决策中会存在过度自信特征。 过度自信主要表现为以下三方面的心理特征： 一是觉得自己“高人一筹”（better than average）； 二是过高估计高概率事件的发生概率，过低估计低概率事件的发生概率； 三是人们用于估计数值的置信区间过于狭窄。;二、导致过度自信的原因分析;（二）控制幻觉会使人们过度自信 控制幻觉是指人们经常会相信他们对某件无法控制的事情有影响力。 比如，据研究，在人们通过投掷硬币对正反面下赌注时，硬币没有扔出时下的赌注要比硬币已经扔出时下的赌注要大。这就是说，如果硬币已经扔出，结果还没有显示时，人们只会下较少的赌注。相反，在扔出硬币之前就要求下注的话，人们通常会下更大的赌注。人们之所以会有不同反应在于他们认为这样似乎可以影响投掷的结果。在这种情况下，对结果的控制显然是一种幻觉。 这种情况在投资时也会出现。即使在没有任何信息的情况下，人们也会认为他们所持有的股票会比那些他们没有买入的股票表现好。然而，事实上，持有一只股票并不会对这只股票未来的表现有任何控制，那仅仅是幻觉而已。;造成这种幻觉的因素有： （1）选择性。做出主动的选择会使人们认为自己有控制力。 （2）过去的结果。过去出现的结果及顺序会影响人们的控制幻觉。 （3）任务的熟悉程度。人们对一项任务越熟悉，他们就越能感受到自己对任务的控制力。 （4）信息。获得大量的信息，也会增强控制幻觉。 （5）参与程度。一个人参与一项任务程度越深，他具有控制力就越明显。 （6）自我归因倾向。人们总是将过去的成功归因于自己的能力强，而将失败归因于运气差。;（三）证实偏见也是导致过度自信的原因之一 人们只关注与自己的观点相一致的证据，而不关注也不收集和自己观点相抵触的证据，这种行为就是证实偏见，即人们总是倾向于寻找和自己一致的意见和证据。 这种信息抑制行为的后果导致了过度自信，因为人们只看到了对自己有利的信息，就非常乐观地相信自己的判断，越来越觉得自己的判断是对的，并不知道真相到底是什么。证实偏差不仅导致个体过分相信自己判断的准确性，而且评价一旦形成，便不轻易改变。;（四）生理上的原因也会导致过度自信 成功往往会使得人身心舒畅而产生一种优越感，这种优越感不仅是认知上的一种心理状态，也具有生理基础，即人的身体受到强烈的情感刺激后，会产生肾上腺素，肾上腺素会让人感到喜悦兴奋，从而导致过度自信。 例如，你是一名广告创意人员，当你想到一个新鲜的广告创意的时候，你会感到非常欢欣鼓舞，恨不得马上把这个点子向上级汇报。但是，新鲜的广告创意带给你的兴奋感也许会使你对这个点子过度自信，这时候，你应该先冷静下来仔细想想，全面考虑一下你的新想法的可行性，诸如成本费用等方面的问题。;三、投资决策中的过度自信;（二）过度自信与频繁交易现象 过度自信使得投资者对自身的判断能力确信无疑，过分相信自己能够获得高于平均水平的投资回报率，从而倾向于频繁交易。 心理学家发现，男性比女性会有更高程度的过分自信。于是，经济学家巴伯和欧登研究了单身和已婚的男性和女性所持有的账户的交易频率（用来衡量交易频率的指标是周转率，即一年内投资组合中股票变化的百分比。）。他们在1991-1997年中，将年交易量作为过度自信的指标，研究了38000名投资者的投资行为。结果显示，男性交易更加频繁，单身男性账户的年周转率为85%，已婚男性账户的年周转率为73%，而已婚女性和单身女性账户分别为53%和51%。可见，由于男性投资者比女性投资者更加自信，从而导致更加频繁的交易。;过度自信的投资者在市场上会频繁交易，总体表现为年成交量的放大，但由于过度自信而频繁进行的交易并不能让投资者获得更高的收益。 巴伯和欧登对这一问题也进行了研究。他们利用78000个样本账户从1991年到1996年的交易记录，分析了周转率与投资组合回报之间的关系。他们将样本按照交易频繁程度进行划分为为五个组。周转率最低一组仅为20%，周转率最高一组超过250%。结果显示，扣除手续费成本后，交易最不频繁的那一组投资者的平均净回报率为18.5%，而交易最频繁的那一组投资者的平均净回报率只有11.4%，差距有7%左右，较为显著。 过度自信投资者的频繁交易之所以降低投资者的回报，是因为过度交易会带来大量的佣金支出，并且会导致非理性的交易使得投资者卖出好股票买入差股票。;（三）投资中的事后聪明偏差 过度自信是导致“事后聪明偏差”的心理因素。事后聪明偏差也叫“后见之明”，是指人们在事后总表现出自己