双汇发展：高利润率将持续全年 强烈推荐评级.pdfVIP

证券研究报告 公司点评报告 / 2013 年 7 月 1 日 肉制品 双汇发展 000895 强烈推荐 署名人：蒋鑫 S0960512080006 0755 中期业绩略超预期，高利润率将持续全年 jiangxin@ 7 月 1 日双汇发展发布半年度业绩预告，上半年实现净利润 16.3 亿元-17.0 亿元, 6 －12 个月目标价： 53.40 元 每股盈利在 0.74-0.77 元，同比增长 59.08%-65.92% ，略超我们预期。我们小幅上调盈 当前股价： 38.44 元 利预测，维持强烈推荐。 评级调整： 维持  中期业绩略超预期。我们预计上半年实现肉制品销量 82 万吨，增长 17%，屠宰 基本资料 量 650 万头，增长 20%。受益于销量增长和成本下降，预计上半年屠宰头均利润 上证综合指数 1979.21 约 64 元，肉制品单吨利润约 1650 元。此前我们预期中期业绩增长 50%-60% ， 总股本(百万) 2201 因此中期业绩略超我们预期。公司股权激励造成的管理费用已经在4 个季度平摊。 流通股本(百万) 1212  此前市场担心的下半年出现猪周期向上拐点可能会延后至明年，公司高利润率将 流通市值(亿) 466 维持全年。农业部公布 5 月的母猪存栏为 5013 万头，与 4 月持平。由于存栏仍 EPS 0.34 存高位，而下半年将进入猪肉消费旺季，因此预计生猪养殖将恢复盈利，将不利 每股净资产（元） 5.71 于母猪存栏的下降，从而猪周期的拐点将延后至明年。目前公司采购成本为 14.3 资产负债率 25.1% 元/公斤。下半年公司将继续享受低成本带来的高利润率。 股价表现  鲜冻品将通过加大卖场深度合作、加大特约店和批零店、收购屠宰场、坚持做特 （% ） 1M 3M 6M 殊渠道开发的方式，力保终端网点实现 30%以上的增长。鲜冻品更换总经理后渠 双汇发展 -1.06% -4.96% 35.93% 道的拓展能力提升，今年竞争环境改善，目前库存压力也小，因此销量增长逐月 食品饮料 -9.56% -5.33% -8.54% 加快，预计全年实现 30%以上增长。今年将加大与大卖场的深度合作，提高卖场 沪深300 -16.78% -11.95% -11.27% 中公司的销售份额；特约店要从 15000 家增加到 20000 家以上；新开 1000 家批 零店；继续收编 300 家小屠宰厂；坚持做交通运输、高校伙食联合、营养配餐等 特殊渠道，力争实现终端网点 30%以上的增长。