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轮胎行业深度报告 PAGE PAGE 2 目录 TOC \o 1-2 \h \u 29458 1. 米其林复盘：产品、渠道、营销领先 3 13626 1.1 米其林稳居全球轮胎前二 3 8376 1.2 米其林驰加成为领先汽服品牌 16 16330 1.3 替换市场为轮胎主要市场 20 6053 2. 美国汽车后市场较为成熟，零售渠道集中化 21 9172 2.1 美国汽车后市场成熟稳定 21 27446 2.2 美国汽车后市场以独立汽配店为主，集中化程度高 26 7087 2.3 轮胎后市场模式多样，同样以独立经销商为主 39 22291 2.4 美国汽车零部件网络销售成熟，后市场相关法律完善 46 23660 3．中国汽车后市场景气初期，非原厂维保需求有望翻倍 48 3077 3.1 中国汽车后市场景气度刚开始 48 19387 3.2 中国汽车后市场非原厂维保需求有望拥有接近翻倍空间 58 14532 4．中国轮胎企业纷纷布局“新零售”，未来有望延伸至汽车后市场 61 26142 4.１ 中国轮胎企业纷纷布局“新零售” 61 21989 4.２ 中国轮胎企业有望延伸至汽车后市场新零售 70 24446 5．投资建议及风险提示 72 1. 米其林复盘：产品、渠道、营销领先 1.1 米其林稳居全球轮胎前二 米其林市占率稳居全球前二，2019 年市占率 15%。米其林 132 年的发展历程，经历了两次世界大战、三次股市崩盘、四次重大经济危机，1960 年米其林是世界第十大轮胎制造商，1970 年是全球第六大轮胎制造商，1980 年成为仅次于固特异的第二大轮胎制造商，1988 年在收购古德里奇之后，成为全球最大轮胎制造商。我们认为米其林的优势在产品、渠道、营销。米其林集团在全球拥有 9 个研发中心，在 26 个国家/地区拥有 117个生产基地，在 170 多个国家/地区拥有商业业务，员工人数达 12.4 万人分布在各大洲。 产品优势在于：1）注重产品研发，产品质量高。1946 年研发生产了世界第一条子午线轮胎，成为轮胎历史重要里程碑。公司创立至今创新不间断，且每一个大发明都有多层次、多阶段的系列研发跟进，以维系品牌的生命力。静音舒适为米其林轮胎突出的特点，新品的研发方向能够贴近消费者的切身需求，并且能够通过吸收并购全球领先的新材料高科技公司保持产品技术走在世界前沿。2）产能的全球化布局。米其林始终遵循着生产靠近市场的原则进行全球化布局，并且随着市场变化进行动态调整。可以有效降低物流成本，避免倾销诉讼，也让米其林增加抗风险能力，保持国际领先地位。3）产品的多品牌策略。米其林旗下的各品牌全面覆盖汽车市场的高、中、低端。在中国市场，米其林拥有米其林、回力、百路驰三大品牌，米其林定位高端；收购的“回力”品牌定位在对轮胎质量和价格两方面都有考虑的用户群；百路驰面向年轻、追求时尚的消费者，主攻 SUV 市场。4）产品线的全方位布局。在轮胎业务上布局乘用车及轻卡轮胎、卡客车轮胎、工程机械轮胎、飞机轮胎、农用轮胎等。在轮胎设计制造核心业务之外还延伸到生活时尚用品领域、服务与解决方案领域、医疗设备领域、氢能移动出行等诸多领域。 渠道优势 在于： 1）线 下布局 全球销 售渠 道。线 上收购 德国最 大轮胎 经销商 Ihle Baden-Baden、德国第二大轮胎经销商 Meyer Lissendorf，此外，米其林北美公司和美洲住友以 50%-50%比例合资成立 NTW，从而获得住友的 Carrol 轮胎公司配送中心、43个墨西哥 TBC 分销中心和超过 2400 个北美 TBC 附属零售点等。2）线上通过收购轮胎电商 网 站 ， 搭 建 强 大 的 B2B 、 B2C 网 络 。 相 继 收 购 法 国 互 联 网 轮 胎 经 销 商 阿 罗 频allopneus40% 股 份 、 英 国 最 大 的 轮 胎 零 售 网 站 B 。 16 年 建 立 网 站，专门销售百路驰品牌。另外通过米其林驰加，拓展中国替换市场。 营销优势在于：早在上个世纪八十年代，米其林就创立了品牌形象代言人，且《米其林指南》让米其林品牌名声远扬并促进了自驾游的发展。另外积极组织汽车赛事展示成果，树立鲜明品牌形象。 回顾米其林历史业绩情况，在经历 1990-1993 年的业绩低迷期后逐步恢复，但整体处于低位波动，在金融危机之后，2010 年开始净利润稳步攀升。 1990-1993 年低迷期：米其林在 20 世纪初就迅速统治了法国市场，但直到 1955 年，米其林依然偏安在欧洲一隅，和固特异、百路驰等公司相比在规模上小得多。1960 年，米其林在世界轮胎产业中仅排名第 7，所以从 70 年