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电石-BDO 产业链深度报告 PAGE PAGE 2 目录 TOC \o 1-2 \h \u 3913 1. BDO：下游需求多点开花，未来五年产业链进入爆发期 3 29456 1.1 BDO 产业链梳理 3 9432 1.2 PBAT：禁塑令推动可降解塑料快速增长，PBAT 有望率先放量 4 23380 1.3 氨纶需求稳定提升，NMP 受益锂电高景气 11 27352 2. 2021-2022 年 BDO 产能扩张不足，看好产业链景气持续上行 14 8212 3. 电石将成为行业最核心的生产资源 19 7923 3.1 PVC 与 BDO 对电石需求量将快速增长 19 10447 3.2 电石新增产能不足，未来五年景气度有望持续上行 21 4421 3.3“碳中和”背景下，电石将成为产业链最上游的核心壁垒 25 14711 4. 重点推荐西北电石产业链的一体化龙头 29 274 4.1 中泰化学 30 31449 4.2 湖北宜化 31 10284 4.3 英力特 32 27375 4.4 北元集团 32 12899 4.5 中盐化工 33 1. BDO：下游需求多点开花，未来五年产业链进入爆发期 1.1 BDO 产业链梳理 BDO（1,4-丁二醇）是一种重要的有机化工原料，用于生产 PTMEG、PBT、GBL（γ-丁内酯）等。其中，PTMEG 的下游主要用于生产氨纶，少部分应用于聚醚弹性体；PBT 可以当做工程塑料用于汽车、电子电器、轻工及工业部件，还可以用作新型织物纤维、薄膜及光导纤维；THF 则被广泛用作医药、香料等行业的溶剂。近年来，BDO 更被广泛用作可降解塑料 PBAT 的合成原料，是实现塑料环保替代的重 要 有 机 化 工 品 。 2020 年国内 BDO 表观消费量为 138 万吨，下游第一大应用为 PTMEG-氨纶产业链。过去五年 BDO 消费量增速较高，2016-2020 年复合增速为 10.0%。2020 年 BDO 国内消费量为 138 万吨，其中 PTMEG 占比 51.6%，PTMEG 的主要下游氨纶产能产量仍在快速增长；其次为 PBT 工程塑料，占 26.2%；PBAT 的消费在 2020 年尚不突出，仅占总需求的 2.4%。我们认为未来五年，BDO 的下游产品中，PBAT、GBL 和 PTMEG 的终端消费都将呈快速增长，尤其是 PBAT 爆发式增长将对 BDO 需求形成极大拉动，行业进入景气上行周期。 1.2 PBAT：禁塑令推动可降解塑料快速增长，PBAT 有望率先放量 环境与资源问题日益凸显，完全生物可降解塑料是解决一次性塑料废弃物污染问题的最为有效的途径。随着高分子工业的发展，人类正面临两大短期内难以解决的问题：环境污染及资源短缺。传统的塑料制品使用寿命较短，但物化性质稳定，自然降解较难。根据Our World in Data 数据统计，全球 65 年间生产的塑料仅有 1.2%回收利用，过半数塑料不被使用但也无法降解，其在大自然中一般需要 200-700 年才能降解。大量塑料制品废弃物导致各类环境问题频出，严重危害到土地、水体、动物及人类的健康安全。完全生物降解塑料主要是由天然高分子或农副产品经微生物发酵或合成具有生物降解性的高分子制得，在使用过程中性能稳定，使用后能在堆肥、土壤、水和活化污泥等环境下被微生物或动植物体内的酶最终分解为二氧化碳和水，具有良好的生物相容性和生物可吸收性，对环境友好，被认为是解决一次性塑料废弃物污染问题的最为有效的途径。 我国近年来密集出台多项关于限塑的政策，推动可降解塑料对传统塑料的逐步替代。近年来我国不断出台政策，对包括生物降解塑料在内的可降解产品进一步规范，且逐步从“限塑”转变为“禁塑”，意味着可降解塑料将在未来逐步取代传统塑料。2020 年 1 月19 日，国家发展改革委、生态环境部公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，提出了主要目标：到 2020 年，率先在部分地区、部分领域禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用。到 2022 年，一次性塑料制品消费量明显减少，替代产品得到推广，塑料废弃物资源化能源化利用比例大幅提升；在塑料污染问题突出领域和电商、快递、外卖等新兴领域，形成一批可复制、可推广的塑料减量和绿色物流模式。到 2025 年，塑料制品生产、流通、消费和回收处臵等环节的管理制度基本建立，多元共治体系基本形成，替代产品开发应用水平进一步提升，重点城市塑料垃圾填埋量大幅降低，塑料污染得到有效控制。新限塑令的出台将大大提升国内完全生物降解塑料的需求。 可降解塑料需求即将进入爆发期。根据 HIS 数据，2018 年全球生物降解塑料需求量超过 36 万吨，对应市