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电工钢行业深度报告 PAGE PAGE 2 目录 TOC \o 1-2 \h \u 2811 1. 驱动现代工业的核心材料-电工钢 3 7584 2. 供给高技术壁垒，工业电机及新能源需求高成长 5 2960 2.1. 新能源用高牌号电工钢龙头集中且高速成长 5 13784 2.2. 无取向电工钢特别是高牌号电工需求保持高速增长 8 27051 2.3. 两碳双控有望带动电工钢天量需求空间 15 18783 3. 严重低估的新能源及工业动力核心原材料-高端电工钢 17 16169 3.1. 与稀土永磁一样重要的驱动电机核心材料 17 19408 3.2. 电工钢新能源属性，供给门槛高，估值水平重定义 18 5559 3.3. 被严重低估的新能源材料（电工钢）价值股 20 1. 驱动现代工业的核心材料-电工钢 电工钢就是我们俗称的硅钢。按含硅量不同，电工钢分为低硅片（中低牌号）和高硅片（高牌号）两种。低硅片具有一定的机械强度，主要用于制造电机，俗称电机硅钢片；高硅片磁性好，但是较脆，主要用于制造变压器铁芯，俗称变压器硅钢片。 按生产工艺不同，电工钢分为热轧和冷轧两种，冷轧电工钢又根据内部晶粒朝向分为取向电工钢和无取向电工钢。取向电工钢的晶粒基本朝一个方向，含硅量较高，主要用于变压器制造。无取向电工钢晶粒分布杂乱无章，含硅量较低，主要用于电机制造。冷轧片厚度均匀，表面质量好，磁性较高，因此，随着工业的发展，热轧片有被冷轧片取代的趋势。电工钢是电力、电器工业不可缺少的重要软磁合金，广泛应用于电力和电讯工业，用于制造发电机、电动机、变压器、互感器等设备，在电力工业、轨道交通、电器工业、新能源汽车等新兴产业中发挥着十分重要的作用。 改革开放 40 年来，通过学习国外先进技术，消化、掌握国外先进专利技术，我国电工钢产业不断发展壮大。40 年来，我们开发了一系列具有自主知识产权的产品，完善生产工艺，对设备不断进行改进，经过长期努力，中国电工钢生产技术得到了快速的发展，电工钢产量居世界第一。我国电工钢产业发展阶段大致可分为以下几个时期：一是引进消化期（1974 年~1986 年），二是引进吸收期（1987 年~1997 年），三是快速开发期（1998年~2016 年）。2020 年，国内实现电工钢产量总计 1188.61 万吨，其中无取向电工钢产量960.49 万吨、取向电工钢产量为 157.62 万吨，相比于 1978 年，我国电工钢产能实现巨大飞跃，成为全球第一大电工钢生产国。 由于无取向电工钢的使用场景更加主流和多元化，也是本文重点研究方向。无取向电工钢应用占比高，主要的应用领域分类包括大型电机、家用电器、中小电机、汽车电机及新能源驱动电机等方面。取向电工钢主要应用在各种类型的变压器、电抗器、互感器等铁芯的制造等等。 2. 供给高技术壁垒，工业电机及新能源需求高成长 2.1. 新能源用高牌号电工钢龙头集中且高速成长 2020 年，国内电工钢总生产能力 1276 万吨，其中，取向电工钢约 180 万吨，与 2019年同比增加 2 万吨；无取向电工钢约 1096 万吨，与 2019 年同比持平。 从生产运行情况看，2020 年共生产电工钢 1188.61 万吨，同比增长 4.55%。其中无取向电工钢产量约 960.49 万吨，同比增长 3.67%，其中，中低牌号无取向电工钢约 760.2 万吨，同比增长 0.03%，占比 79.15%；高牌号无取向电工钢约 146.7 万吨，同比增长 35%，占比 15.27%；高效（高磁感）无取向电工钢 53.59 万吨，同比下降 7.3%，占比 5.58%。 可以看出，目前我国无取向硅钢生产仍以中低牌号为主，但增速已经趋于平稳。高牌号无取向电工钢产量有较快提升，未来在电工钢供给端占比也将快速提升。 2020 年全国无取向电工钢产能利用率 87.64%，中高端产品结构分化明显。从生产企业看，2020 年我国共有 18 家无取向硅钢生产企业。其中国企 8 家，民企 10 家。从生产工艺上看，国企主要为全流程工艺，而民企（除江苏沙钢外）均是从连续脱碳退火线开始（均无常化酸洗、轧机配置），只具备生产产品中低牌号无取向电工钢能力。 国企 8 家取向硅钢产能 745 万吨，产能利用率 98.20%，产能充分释放，明显好于民企。民企 10 家，产能 351 万吨，产能利用率仅为 65.20%，利用率相对较低，充分说明低牌号无取向电工钢目前面临产能过剩情况。 供给格局来看，我国无取向硅钢生产集中度较高。CR7 产能占全国比重 73.45%，产量占比达到 85.91%。若考虑未来无取向硅钢存有向高牌号发展趋势，加之高牌号硅钢壁垒极高（技术、资金规模、下游客户认