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氨纶行业研究报告 PAGE PAGE 2 目录 TOC \o 1-2 \h \u 29341 1、供需错配推动氨纶价格持续强势上涨 3 1945 2、高氨纶含量产品市场规模迅速扩大，氨纶需求有望持续超预 4 22683 2.1、服装消费结构发生变化，高氨纶含量服装市场规模扩大 7 9511 2.2、氨纶在医疗、汽车等产业领域的应用仍有较大增长空间 13 29312 2.3、家庭对于纸尿裤的需求量快速增加 14 23659 2.4、差别化氨纶差异化率不断提升，需求空间有望进一步打开 16 10232 2.5、氨纶需求增速测算 17 27607 3、氨纶供需错配格局将持续整个 2021 年全年 18 9559 3.1、我国是氨纶生产大国，产能持续增长 18 16240 3.2、长期来看，BDO 市场供应紧张将支撑 PTMEG 价格（氨纶主原料）价格保持坚挺 21 23432 4、投资建议 23 19846 5、风险提示 23 1、供需错配推动氨纶价格持续强势上涨 回顾来看，自 2020 年 9 月中旬起，受氨纶行业进入供需错配格局、下游纺织服装需求回暖、海外订单转移回流、双原材料价格上涨及支撑等多重因素影响，氨纶行业周期景气大幅反转。2020 年 9 月-2021 年 3 月，在下游需求旺盛和原料价格大幅上涨影响下，氨纶 40D 主流价格由 28500 元/吨上涨至 65000 元/吨。经过 2 个月的高位盘整后，2021 年 5 月底开始，氨纶价格再次上涨。据百川盈孚数据，截至 2021 年 7 月 15 日，氨纶 40D 主流价格为 74000 元/吨，较6 月 1 日上涨 12.10%，较年初上涨 94.74%，较 2020 年同期上涨 159.65%，已经创下了近 10 年的价格新高。据我们测算，目前氨纶价差已扩大至 39000万元/吨，较年初扩大 127.16%，较 2020 年同期扩大 197.34%，原材料涨幅不及氨纶价格涨幅。近期氨纶厂家货源仍较为紧张，氨纶行业开工 8-9 成左右，大厂装置多高开在 9 成至满开，然而行业平均库存仅 2.24 万吨（库存天数不足10 天），处于近三年来的最低水平。 原料端，MDI 方面，前期纯 MDI 价格回落幅度较大，近期又有回升之势。据百川盈孚数据，2021 年 3 月-6 月，纯 MDI 价格由 28750 元/吨降至 19750 元/吨，期间纯 MDI 对氨纶价格支撑减弱。7 月 2 日，科思创 33 万吨 MDI 装置宣布不可抗力，纯 MDI 价格回升至 22000 元/吨。PTMEG 方面，2020 年底至 2021年 3 月，国内 PTMEG 市场大幅上行，2021 年 3 月，用于生产氨纶的国产 1800分子量 PTMEG 报价 43000-45000 元/吨，目前小幅下降至 38000-40000 元/吨。氨纶价格于 2021 年 5 月-7 月间数次上调报价，期间纯 MDI 价格在持续 2个月的下降后维稳，PTMEG 价格处于小幅下跌中。 从供给端来看，2020 年全年氨纶产能产量增幅有限，未来 3 年新增产能将主要来自于行业 5 家龙头企业，且投产时间均在 2021 年下半年及以后，我们预计氨纶行业的供需错配格局有望贯穿整个 2021 年。伴随龙头企业议价权进一步增强，我们看好 2021 全年氨纶行业有望维持高景气、高盈利。 2、高氨纶含量产品市场规模迅速扩大，氨纶需求有望持续超预 期 氨纶直接下游按市场规模排序依次为包纱、圆机、经编及花边针织和编织。包纱是氨纶最大的直接下游，占比约 33%，主要用于低端袜子和高端男装；圆机主要生产运动服、毛衣、瑜伽服、牛奶丝、平纹布等面料；经编主要生产瑜伽服、泳衣、运动服等面料。 氨纶终端下游主要为纺织服装。织物中 3%的氨纶纤维足以改善织物弹性和保持形状，因此通常对弹性需求越大的服装中氨纶含量越高，高性能服装（如泳衣、健身裤等）中最高可达 30%。氨纶被广泛应用于内衣、袜子等（30%）、运动服、泳衣、紧身衣等（30%）、休闲衣物、卫生医疗用品等（20%）、家纺用品等（15%）和内衣蕾丝、衣物松紧口等（5%）。 目前下游面料厂开工率维持高位。据百川盈孚数据，截至 2021 年 7 月 8 日，张家港棉包市场开工率约 80%；诸暨包纱市场开工率 60%-70%；海宁平布开率约 70%，不倒绒开率约 70%-80%；福建主流花边经编市场开工率约 40%；常熟圆机市场开工率约 40%-50%；江阴圆机纱线开率约 50%；浙江萧绍圆机开工率约60%，包纱开工率约60%；广东圆机开率约40%，经编开工率约70%。此外，据 CCFGroup 不完全统计，潮汕、广东、福